20130724-申万宏源-水泥布局优势区域_新型建材精选高成长企业_62页_1mb

水泥布局优势区域，新型建材精选高成长企业

核心内容总结

水泥行业分析

基本面与供需结构

• 需求增长：2013年上半年全国水泥需求同比增长9.7%，吨盈利保持平稳。
• 供需改善：2013年水泥需求增速维持在9%，供需结构继续改善，预计下半年新增供给与需求处于平衡状态，价格将企稳回升。
• 区域差异：华东、甘肃等地区盈利性推动机会依然存在，而新疆、两广等市场景气较弱，价格回落明显。

投资策略

• 水泥行业处于估值底部，具备安全边际，推荐优势区域龙头。
• 2013年重点推荐企业包括：海螺水泥、祁连山、华新水泥、江西水泥。

环保与脱硝政策

• 脱硝标准：水泥大气排放标准可能于2013年下半年颁布，要求现有生产线降至450mg/m³，新建生产线低于320mg/m³。
• 脱硝成本：多数企业采用后端脱硝，成本有限，但对毛利率较低的区域影响较大。
• 环保受益企业：具备技术优势的龙头企业如海螺水泥、华新水泥、冀东水泥将受益于环保政策的推进。

落后产能淘汰

• 淘汰目标：水泥行业“十二五”规划完成3.7亿吨落后产能淘汰，截至2013年已提前完成。
• 产能过剩：尽管落后产能逐步减少，但整体产能过剩问题依然存在。

玻璃行业分析

基本面与供需关系

• 价格与盈利：2013年上半年玻璃价格缓慢回升，盈利接近历史平均水平，预计下半年盈利小幅上行，但空间有限。
• 供需平衡：停窑率和库存仍处于高位，需求缓慢回暖，供需关系维持弱平衡。

投资策略

• 推荐浮法玻璃及深加工产业链企业，如南玻A、旗滨集团。
• 超薄玻璃进口替代：随着国内技术突破，超薄玻璃进口替代加速，成为行业新增长点。

产能与政策影响

• 产能分布：2013年在建浮法产能约为6000万重箱，占总产能约5.2%。
• 产能压力：尽管在建产能有限，但仍有大量未投产产能，未来产能仍面临一定压力。

新型建材行业分析

成长性行业

• 主要成长领域：防水材料、塑料埋地管、减水剂等。
• 推荐企业：东方雨虹、纳川股份、建研集团、开尔新材。

高成长龙头

• 东方雨虹：客户结构优化、管理能力提升，未来市占率有望快速提升，推荐关注。
• 纳川股份：受益新型城镇化建设，13年迎业绩拐点，持续受益于BT项目。
• 建研集团：全国布局，资金充裕，管理领先，具备异地扩张优势，推荐关注。
• 开尔新材：受益于环保脱硝政策推进，高周转波纹板业务收入占比将过半，ROE有望提升。

关键信息与主要观点

水泥行业

• 行业周期性：水泥行业在周期行业中表现突出，业绩确定性较高。
• 区域选择：推荐华东、甘青等优势区域企业，这些区域供需改善显著，盈利空间较大。
• 估值优势：行业处于估值底部，具备安全边际，适合布局。

玻璃行业

• 需求与供给：玻璃行业需求缓慢复苏，供给同步增加，盈利改善有限。
• 进口替代：超薄玻璃进口替代趋势明显，国内企业技术突破后将受益。
• 环保影响：脱硝政策对行业成本有一定影响，但主要影响毛利率较低的区域。

新型建材行业

• 成长性：防水材料、塑料埋地管、减水剂等为高成长行业，未来空间较大。
• 企业选择：推荐具备技术优势、管理能力及资金实力的龙头企业，如东方雨虹、纳川股份、建研集团、开尔新材。
• 长期战略：在行业低速增长期，寻找具备控制力和成长性的企业。

总结

• 水泥行业基本面稳健，区域差异显著，推荐优势区域龙头。
• 玻璃行业受环保政策影响较大，超薄玻璃进口替代成为新增长点。
• 新型建材行业具备成长性，推荐具备技术、管理及资金优势的龙头企业。