20180812-光大证券-百济神州-B-06160.HK-海外创新药企新股IPO系列之二_百济神州-B_植根中国_布局全球的创新药研发领先企业_19页_1mb

百济神州-B：植根中国，布局全球的创新药研发领先企业总结

核心内容

百济神州-B 是一家专注于开发和商业化抗癌创新药物的生物科技企业，成立于2010年，并于2016年在美国纳斯达克上市。2018年8月8日，公司通过港股主板上市，募集资金约9.03亿美元，发行后市值达到828亿港元。公司专注于分子靶向和肿瘤免疫治疗药物的研发，包括BTK抑制剂、PD-1/PD-L1抗体、PARP抑制剂等，同时在中国商业化三种授权药物：ABRAXANE、REVLIMID、VIDAZA。

主要观点

• 市场前景广阔：全球和中国肿瘤药市场均呈现快速增长趋势，预计2030年全球市场规模将达4068亿美元，中国将达1006亿美元，年复合增长率分别为12.8%和13.5%。
• 在研药物具有竞争优势：公司有六种在研药物，其中Zanubrutinib、Tislelizumab和Pamiparib处于临床后期，预计2018年有望提出上市申请。
• 已上市产品销售增长迅速：公司已在中国获得三种抗癌药物的商业化权利，销售表现良好，且随着医保目录对接和适应症扩展，未来销售前景广阔。
• 资金用途明确：募集资金主要用于Zanubrutinib、Tislelizumab和Pamiparib的临床试验、登记备案及商业化，以及内部研发和业务拓展。
• 竞争格局：公司在BTK抑制剂、PD-1/PD-L1抗体及PARP抑制剂市场中面临国内外企业的竞争，但凭借其技术优势和临床进展，具备较强的市场竞争力。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2010年10月
• 上市情况：2016年纳斯达克上市，2018年港股主板上市
• 上市后市值：828亿港元
• 发行价格：108港元
• 发行股份：0.656亿股（其中香港发售0.059亿股，国际发售0.597亿股）
• 联席保荐人：摩根斯坦利、高盛
• 股票代码：6160.HK

2. 在研药物及商业化产品

• 在研药物：
  • Zanubrutinib（BTK抑制剂）：全球及中国开展关键性临床试验，对BTK选择性高，暴露量高于伊布替尼
  • Tislelizumab（PD-1抗体）：用于治疗多种实体瘤和血液瘤，2018年进入全球三期试验
  • Pamiparib（PARP抑制剂）：用于实体瘤和血液瘤，具有良好的药理特性
  • Lifirafenib（RAF二聚体抑制剂）：用于治疗MAPK通路畸变的癌症
  • BGB-A333（PD-L1抗体）：用于多种癌症治疗
  • BGB-A425（TIM-3抗体）：用于多种癌症治疗
• 已商业化产品：
  • ABRAXANE：用于乳腺癌、非小细胞肺癌、胰腺癌、胃癌
  • REVLIMID：用于多发性骨髓瘤、非霍奇金淋巴瘤
  • VIDAZA：用于骨髓增生异常综合症、慢性粒单核细胞白血病、急性髓性白血病

3. 市场前景与竞争格局

• BTK抑制剂：全球市场快速增长，预计2030年达178亿美元；中国市场预计2030年达16亿美元
• PD-1/PD-L1抗体：全球市场2017年销售额达101亿美元，预计2030年达789亿美元；中国市场预计2030年达131亿美元
• PARP抑制剂：全球市场2017年销售额达4.61亿美元，预计2030年达123亿美元；中国市场预计2030年达13亿美元

4. 财务表现

• 营业收入：2017年达254,694千美元，2018年第一季度达32,544千美元
• 净利润：2016年亏损118,354千美元，2017年亏损95,305千美元
• 亏损净额：2018年第一季度达105,116千美元

5. 风险提示

• 在研药物的临床试验进展不及预期
• 上市后销售存在不确定性
• 创新药企发展不及预期

估值与评级

• 行业及公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因信息不足或存在重大不确定性

分析师信息

• 分析师：李君周（执业证书编号：S0930515080003）
• 联系方式：0755-23945523，lijz@ebscn.com
• 联系人：吴佳青，021-22169316，wujiaqing@ebscn.com

公司优势

• 技术领先：在多个抗癌药物领域具备领先的研发和临床进展
• 市场拓展：在中国商业化三种抗癌药物，且市场前景广阔
• 资金支持：通过港股上市获得充足资金支持，用于药物研发和商业化
• 国际化布局：在多个地区设立全资子公司，进行药物研发、制造和推广

结论

百济神州-B 作为一家创新药研发领先企业，凭借其在抗癌药物领域的研发进展和商业化能力，具备良好的市场前景和增长潜力。然而，公司在药物研发和市场拓展过程中仍面临一定的风险，包括临床试验进展、上市后销售和创新药企发展等方面的不确定性。