20251107-国金证券-百济神州-06160.HK-高速放量势头延续_管线高效推进_4页_1mb

业绩简评
公司2025Q3总收入达14亿美元，同比增长41%，净利润1.25亿美元，扭亏为盈。其中核心产品泽布替尼季度销售额达到10.4亿美元，同比增长51%，北美和欧洲市场分别实现显著增长。

经营分析
公司核心产品泽布替尼延续强劲增长态势，已成为全球BTK抑制剂（BTKi）市场领导者，欧洲市场销售增速尤其突出，市场份额快速提升。此外，公司免疫肿瘤药物替雷利珠单抗也在持续放量，2025年前三季度销售额约1.91亿美元。

全年业绩指引及财务改善
公司上调2025至2027全年收入指引在51-53亿美元之间，净利润预计转正并将实现正向经营性现金流。近年来，公司盈利能力加速改善，毛利率维持在80%以上的高水平。

研发进展及未来里程碑
公司研发有序推进，未来数年内将有密集数据读出，主要包括二线MCL单药临床、一线CLL联合研究，以及多个临床前/早期临床试验。此外，多个富有潜力的项目（如pan-KRASi、双特异性抗体等）进入研发关键节点。

投资建议
基于公司产品高速增长、盈利能力改善及全球化进程迅速推进，维持“买入”评级与合理估值，未来看点主要包括核心产品持续放量、潜在竞争优势产品的获批与上市销售，以及研发管线积极转化成果。

风险提示
产品商业化或研发进度不及预期、市场竞争加大、政策变动或其他不可预见风险均可能导致业绩偏离。投资者应综合判断风险与机会，理性评估投资价值。