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报告摘要

2014年7月数量组合跟踪月报总结

核心内容概览

2014年7月，申银万国证券研究所发布的数量组合跟踪月报显示，所有量化组合在2014年以来均跑赢比较基准。其中，低估偏离组合和金牛组合表现尤为突出，分别跑赢沪深300指数 14% 和 13.66%，上半年超额收益均超过 13%。此外，优质低估组合、成长组合、成熟组合 和 红利组合 也表现良好，而 稳定成长组合 则略微跑输中证500指数。

主要观点

量化组合表现整体优于基准：在2014年6月，除红利和稳定成长组合外，所有组合均跑赢沪深300指数，其中低估偏离组合表现最佳，跑赢指数 3.35%。
行业配置与个股选择贡献正超额收益：行业配置对所有组合（除稳定成长组合）的超额收益贡献均为正，而个股选择对除红利和成长组合外的组合也贡献正超额收益。
房地产行业对部分组合造成负面贡献：房地产行业对低估偏离、红利、金牛、稳定成长组合的超额收益造成负面影响，尤其对低估偏离组合影响最大。
指数增强策略表现优于抽样复制策略：指数增强策略在2014年6月跑赢沪深300指数 0.86%，近一年获得 4.44% 的超额收益，而抽样复制策略则跑输 1%，近一年跟踪误差为 2.03%。

关键信息

组合表现

组合名称	6月超额收益	今年以来超额收益	2013年超额收益	2012年超额收益	2011年超额收益	2010年超额收益	2009年超额收益
低估偏离	3.35%	14.00%	19.93%	9.62%	1.76%	6.55%	54.11%
优质低估	1.36%	9.27%	19.16%	5.50%	1.11%	12.88%	60.37%
红利	-0.27%	6.30%	6.40%	2.35%	1.39%	-	-
金牛	1.27%	13.60%	14.03%	6.62%	4.90%	-	-
成长	0.43%	4.45%	11.32%	-1.45%	-1.07%	-	-
成熟	0.69%	8.87%	18.16%	0.92%	1.03%	-	-
稳定成长	-0.02%	-4.33%	11.54%	23.95%	7.54%	-	-

组合调整情况

低估偏离组合调整 8只股票；
优质低估组合调整 11只股票；
红利组合调整 6只股票；
金牛组合调整 2只股票；
成长组合调整 6只股票；
成熟组合调整 3只股票；
稳定成长组合 未调整。

行业配置与个股选择贡献

行业配置贡献：除稳定成长组合外，其他组合均获得正超额收益贡献，其中机械设备、电气设备、汽车、化工和公用事业是主要贡献行业。
个股选择贡献：除红利和成长组合外，其他组合的个股选择也带来正超额收益。

指数增强与抽样复制策略

指数增强策略：跑赢沪深300指数 0.86%，近一年超额收益 4.44%，跟踪误差 1.90%，信息比率 2.293。
抽样复制策略：跑赢沪深300指数 1%，近一年超额收益 4.44%，跟踪误差 2.03%，信息比率 0.852。

数量化模型介绍

1.1 金融股票组合选股模型

采用 PB（市净率） 指标选择金融服务行业股票，构建组合。
每月按 PB从低到高排名，选择前5名股票按等权重构建组合。

1.2 低估偏离组合选股模型

组合分为 非金融股票组合 和 金融股票组合，按自由流通市值比值加权。
每月根据 PE 和 PB 综合得分选择股票，得分高的1组作为股票样本。

1.3 优质低估组合选股模型

组合分为 非金融股票组合 和 金融股票组合，按自由流通市值比值加权。
每月根据 ROE（净资产收益率）、PB 和 RSI 综合得分筛选股票。

1.4 红利组合选股模型

选择 高股息率且低股息支付率 的股票，构建组合。
每月根据 股息率 和 股息支付率 筛选出 100只股票，按等权重构建组合。

1.5 金牛组合选股模型

选择 现金流指标高 的公司，定义为“现金牛”公司。
每月根据 市现率 从低到高排序，选择排名靠前的 95只股票 构建组合。

1.6 成熟组合选股模型

选择 成熟期公司，根据 PE 和 PB 对成熟期股票样本进行打分。
每月根据综合得分选择排名靠前的 100只股票，按等权重构建组合。

1.7 成长组合选股模型

选择 成长期公司，根据 PE 和 PB 对成长期股票样本进行打分。
每月根据综合得分选择排名靠前的 100只股票，按等权重构建组合。

1.8 稳定成长组合选股模型

选择 高ROE的成长股，并根据 主营毛利润增长率 和 净利润增长率 构建组合。
每月根据 ROE 由高到低排序，选择前 50只股票 构建组合。

附录

附录1：详细介绍了各个量化模型的构建方法和选股规则。
附录2：提供了各个组合的股票名单，包括 低估偏离组合、优质低估组合、红利组合、金牛组合、成长组合、成熟组合 和 稳定成长组合 的具体股票代码、名称及所属行业。

总结

2014年7月，申银万国证券研究所的量化组合在市场分化背景下依然表现良好，其中低估偏离和金牛组合超额收益显著。行业配置和个股选择均对组合的超额收益有积极贡献，但房地产行业对部分组合带来负面影响。指数增强策略表现优于抽样复制策略，但其跟踪误差相对较高。未来，组合将根据市场变化继续动态调整，以保持超额收益。

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