20140509-申万宏源-数量组合跟踪月报_大小盘分化导致所有组合均跑输基准_23页_817kb

2014年5月数量组合跟踪月报总结

核心内容

本报告分析了2014年5月数量组合的表现，并提供了最新的推荐组合名单。报告指出，尽管4月数量组合整体表现较差，但自年初以来，所有量化组合均跑赢比较基准。其中，低估偏离和金牛组合表现突出，分别跑赢沪深300指数8.50%和9.59%。

主要观点

• 量化组合整体表现良好：2014年以来，代表大盘股的沪深300下跌7.35%，而偏小盘的中证500下跌1.64%。所有量化组合均跑赢基准，尤其是低估偏离和金牛组合。
• 行业配置和个股选择的贡献为负：4月，所有组合的行业贡献均为负，而个股选择对除成熟组合外的其他组合也产生负向贡献。大小盘分化是导致组合表现较差的主要原因。
• 组合样本调整较大：由于财务数据的切换，各组合样本调整幅度较大，具体调整股票数量如下：低估偏离调整39只股票，优质低估调整61只股票，红利调整4只股票，金牛调整64只股票，成长调整51只股票，成熟调整33只股票，稳定成长调整29只股票。
• 指数增强和抽样复制表现一般：指数增强组合跑赢沪深300指数0.23%，近一年获得2.89%的超额收益；抽样复制组合跑赢沪深300指数0.59%，近一年跟踪误差为2.13%，信息比率为0.654。

关键信息

1. 量化组合历史表现

• 低估偏离：过去一月跑输沪深300指数4.85%，今年以来超额收益8.50%。
• 优质低估：过去一月跑输沪深300指数2.16%，今年以来超额收益6.20%。
• 红利：过去一月跑输沪深300指数2.36%，今年以来超额收益5.87%。
• 金牛：过去一月跑输沪深300指数3.42%，今年以来超额收益9.59%。
• 成长：过去一月跑输沪深300指数2.35%，今年以来超额收益2.95%。
• 成熟：过去一月跑输沪深300指数0.10%，今年以来超额收益6.59%。
• 稳定成长：过去一月跑输中证500指数2.78%，今年以来超额收益-3.43%。

2. 月度收益分解

• 行业贡献：非银金融对低估偏离、优质低估、金牛、成长和成熟组合的行业贡献最大，约为0.2%。
• 板块贡献：申万大盘上涨0.89%，申万小盘下跌2.48%，大小盘分化是导致组合表现较差的主要原因。
• 房地产行业：对低估偏离、优质低估、红利、金牛等组合的负向贡献最大，约-0.42%。

3. 指数增强及抽样复制表现

• 指数增强策略：过去一月跑赢沪深300指数0.23%，近一年获得2.89%的超额收益，跟踪误差为1.89%，信息比率为1.700。
• 抽样复制策略：过去一月跑赢沪深300指数0.59%，近一年跟踪误差为2.13%，信息比率为0.654。

推荐组合

2.1 行业量化组合推荐

• 推荐行业：商业物业经营、高速公路、园区开发、房地产开发、其他建材、饮料制造、环保工程及服务、一般零售、航空运输、橡胶、水务、电力、房屋建设、贸易、塑料。
• 行业权重：各行业自由流通市值权重分布，其中房地产开发权重最高，达到4437.86亿元。

2.2 股票量化组合推荐

• 组合行业分布：各组合的前三大行业分布如下：
  • 低估偏离：化工（11.96%）、银行（10.66%）、电气设备（8.97%）。
  • 优质低估：银行（10.66%）、房地产（8.91%）、商业贸易（8.91%）。
  • 红利：房地产（25.00%）、采掘（9.00%）、交通运输（8.00%）。
  • 金牛：房地产（15.58%）、银行（10.66%）、公用事业（9.52%）。
  • 成长：采掘（12.00%）、交通运输（12.00%）、建筑装饰（11.00%）。
  • 成熟：交通运输（18.00%）、公用事业（16.00%）、采掘（8.00%）。
  • 稳定成长：医药生物（18.00%）、公用事业（16.00%）、化工（14.00%）。

2.3 指数增强及抽样复制组合推荐

• 指数增强组合：持有沪深300的所有成份股，通过权重再分配实现指数增强，前30大重仓股包括中国平安、民生银行、招商银行、万科A、中国神华、海螺水泥等。
• 抽样复制组合：选取100只股票复制沪深300指数，前30大重仓股包括中国平安、民生银行、招商银行、兴业银行、浦发银行、中信证券等。

附录1 数量化模型介绍

• 金融股票组合选股模型：根据PB指标选择金融服务行业股票，每月更新，前5名股票等权重构建组合。
• 低估偏离组合选股模型：非金融股票和金融股票分别按自由流通市值比值加权，结合盈利、质地、增长、估值和技术指标进行综合评分，选择得分高的股票。
• 优质低估组合选股模型：综合分析公司业绩和运营质地，选择得分前3组的股票，按等权重构建组合。
• 红利组合选股模型：选择高股息率且低股息支付率的股票，按等权重构建组合。
• 金牛组合选股模型：选择现金流指标得分高的股票，按等权重构建组合。
• 成熟组合选股模型：根据现金流状态划分股票生命周期，选择成熟期股票中估值较低的股票。
• 成长组合选股模型：选择成长期股票中估值较低的股票，按等权重构建组合。
• 稳定成长组合选股模型：基于主营毛利润增长率和净利润增长率选择成长性股票，按ROE由高到低排序，选择前50只股票构建组合。

附录2 组合股票名单

• 低估偏离组合：包括大华农、大湖股份、金岭矿业、友利控股、双箭股份、江南高纤、雷鸣科化、史丹利、兆驰股份、浙江美大、天银机电、伊力特、青青稞酒、贝因美、青青稞酒、青青稞酒等。
• 优质低估组合：包括西王食品、大北农、龙力生物、创兴资源、阳泉煤业、大有能源、华联矿业、中国神华、雷鸣科化、江南高纤、兆驰股份、浙江美大、天银机电、伊力特、金种子酒、海南椰岛、金枫酒业、山西汾酒、美邦服饰、富安娜、联发股份、九牧王、合肥百货、通程控股、友阿股份、爱施德、北京城建、苏宁环球、银亿股份、鲁商置业、华宏科技、保利地产、中弘股份、鄂尔多斯、华发股份、国光电器、兴化股份、华域汽车、海螺水泥、美邦服饰、富安娜、联发股份、九牧王、合肥百货、通程控股、友阿股份、爱施德、北京城建、苏宁环球、银亿股份、鲁商置业、华宏科技、保利地产、中弘股份、鄂尔多斯、华发股份、国光电器、兴化股份、华域汽车、海螺水泥等。

以上为2014年5月数量组合跟踪月报的详细总结。