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独家收集 - 独立分析报告总结

核心内容

本报告为暹罗商业银行（Siam Commercial Bank）（SCB）的财务表现及投资分析，涵盖2016年第三季度（3QFY16）和全年（FY16-FY17）的财务数据、经营状况、盈利预测、估值分析及市场表现。

主要观点

• 3QFY16财务表现:

  • 净利润同比增长27.9%，环比下降10%。
  • 利润增长主要得益于贷款损失准备金减少以及利息和费用收入的增加。
  • 但因缺少2QFY16的一次性寿险准备金逆转，导致环比下降。

• 贷款增长与不良贷款（NPLs）:

  • 贷款同比增长2.6%，达到全年最高水平。
  • 不良贷款率上升至2.85%，不良贷款与贷款比率降至129%。
  • 贷款主要来自企业贷款，零售贷款小幅增长，中小企业贷款下降。

• 盈利预测调整:

  • 由于不良贷款增加及贷款损失准备金超出预期，对FY16-FY17的净利润预测下调。
  • FY16净利润预测由Bt48bn下调至Bt45bn，FY17由Bt53bn下调至Bt52bn。
  • 股息预测未变，维持在Bt5.50/share和Bt6/share。

• 估值调整:

  • FY17目标价从Bt166下调至Bt161，反映利润下调。
  • 额外上调评级至“买入”（Buy），基于股价近期下跌带来的估值提升空间和股息吸引力。

• 市场表现:

  • 3QFY16收盘价为Bt144.50。
  • 52周股价最高为166，最低为112。
  • 相对SET指数表现分别为-4%、-5%、+5%（过去1个月、3个月、1年）。

关键信息

公司数据

财务比率

股价与估值

• 目标价：FY17目标价为Bt161，较前值下调15.57%。
• 市净率（P/B）：1.3倍，较FY16的1.5倍有所下降。
• 市盈率（P/E）：9.3倍，较FY15的10.9倍有所下降。

股票表现

股东结构（2016年9月7日）

同业比较（2016年10月19日）

风险因素

1. 全球和本地经济不确定性。
2. 信用风险。
3. 监管变化。

重要发展

• SCB连续第三年在Euromoney Private Banking and Wealth Management Survey中排名靠前。
• 与CPALL合作完成MAKRO收购案，获“SME Bank of the Year in Thailand”奖项。
• 增强高净值客户业务。
• 合并企业银行集团。

公司治理

• 披露了泰国董事协会（IOD）关于公司治理的调查结果，基于公开信息，非内部信息。
• 抗腐败指标分为Level 5（扩展）、Level 4（认证）、Level 3（建立）等。

总结

SCB在2016年第三季度表现稳健，净利润同比增长27.9%。然而，由于不良贷款增加及贷款损失准备金上调，对FY16-FY17的盈利预测有所下调。尽管如此，公司仍被上调至“买入”评级，主要因其估值提升和股息吸引力。公司治理和抗腐败表现良好，但需关注经济不确定性和信用风险。