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报告摘要
Hana Microelectronics 1QFY16财务报告及分析总结
核心内容
Hana Microelectronics在2016财年第一季度（1QFY16）的财务表现低于预期，净利同比下降6%，环比下降41%至48.4亿泰铢（Bt484mn）。主要原因是销售表现不佳、毛利率下降以及新设施的运营成本增加。
主要观点
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销售情况：
- 总销售额同比下降13%，环比下降7%至13.3亿美元（US$133mn）。
- 泰铢贬值导致以泰铢计价的销售额同比下降5%，环比下降7%至47.42亿泰铢（Bt4,742mn）。
- PCBA销售额同比下降23%，其中Lamphun工厂下降24%，Jiaxing工厂下降20%。
- IC销售额仅微增1%，但Ayutthaya工厂增长5%，而Jiaxing工厂下降17%。
- HMT销售额大幅增长129%。
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毛利率：
- 毛利率下降至12.3%，低于4QFY15的18%和1QFY15的12%。
- 新工厂利用率较低是导致毛利率下降的主要原因。
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运营成本：
- 销售及管理费用（SG&A）同比上升27%，环比上升13%。
- 原因包括新设施的高运营成本、坏账准备金增加以及员工薪酬上升。
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净利润：
- 净利润为48.4亿泰铢，同比减少6%，环比减少41%。
- 在剔除汇兑收益（Bt12.8亿）后，核心利润同比减少17%，环比减少53%。
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盈利预测调整：
- 由于全球库存积压和预期的销售疲软，下调2016财年净利润预测22%至1,798亿泰铢（Bt1,798mn），同比下降13%。
- 销售预测下调8%至55.1亿美元（US$551mn），毛利率下降。
-
股票评级与目标价：
- 将评级从“Neutral”上调至“Accumulate”，但目标价从之前的水平下调至32泰铢。
- 当前股价为30.25泰铢，目标价上涨11.4%。
关键信息
公司数据
- 流通股（mn）: 805
- 市值（Btm）: 24,348
- 市值（USDmn）: 680
- 52周最高/最低（Bt）: 45.25 / 24.5
- 3个月平均日交易量（mn）: 0.99
- 股票面值（Bt）: 1.00
主要股东（2016年3月）
- OMAC (HK) Limited - 21.4%
- The Hongkong and Shanghai Banking Corporation - 10.8%
- State Street Bank Europe Limited - 10.1%
股价表现
- 1个月回报率: -10%
- 3个月回报率: -1%
- 1年回报率: -26%
- 相对于SET指数: -8% / -5% / -19%
估值与财务指标
| 指标 | FY14 | FY15 | FY16E | FY17E |
|---|---|---|---|---|
| 销售额（Btmn） | 21,227 | 20,521 | 19,584 | 20,542 |
| 净利润（Btmn） | 3,405 | 2,066 | 1,798 | 2,017 |
| EPS（Bt） | 4.23 | 2.57 | 2.23 | 2.51 |
| P/E（倍） | 7.1 | 11.8 | 13.5 | 12.1 |
| BVPS（Bt） | 22.82 | 24.13 | 24.67 | 25.27 |
| P/B（倍） | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.2 |
| DPS（Bt） | 2.00 | 2.00 | 1.70 | 1.90 |
| 股息收益率（%） | 6.6 | 6.6 | 5.6 | 6.3 |
| ROE（%） | 19.48 | 10.94 | 9.32 | 10.39 |
| 债务/权益（倍） | 0.20 | 0.19 | 0.18 | 0.18 |
财务比率（1Q16）
| 比率 | 1Q16 | 4Q15 | 1Q15 | q-q变化 | y-y变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售成本/销售额 | 87.73% | 82.08% | 88.03% | +7% | +0% |
| 销售及管理费用/销售额 | 6.85% | 5.60% | 5.13% | +22% | +34% |
| 毛利率 | 12.27% | 17.92% | 11.97% | -32% | +3% |
| 营业利润率 | 5.43% | 12.32% | 6.84% | -56% | -21% |
| 净利润率 | 10.20% | 16.04% | 10.35% | -36% | -1% |
资产负债表（1Q16）
| 项目 | 1Q16 | 4Q15 | 1Q15 | q-q变化 | y-y变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产 | 23,258 | 23,123 | 22,430 | +1% | +4% |
| 负债 | 3,475 | 3,699 | 3,663 | -6% | -5% |
| 股东权益 | 19,783 | 19,424 | 18,767 | +2% | +5% |
| BVPS（Bt） | 24.58 | 24.13 | 23.32 | +2% | +5% |
| 债务/权益（倍） | 0.20 | 0.20 | 0.20 | -8% | -10% |
反腐败指标
- Level 5（Extended）：反腐败政策扩展到业务伙伴、经销商和分销商。
- Level 4（Certified）：反腐败政策由审计委员会和SEC批准的审计师认证。
- Level 3（Established）：反腐败政策包括反贿赂、员工沟通和教育。
- Level 3A（Public Statement）：公开声明加入CAC等组织。
- Level 3B（Declare Statement）：声明反腐败政策但无加入CAC等组织的意图。
- Level 2（Declared）：声明参与CAC反腐败。
- Level 1（Committed）：董事会声明反对腐败，不参与任何不当行为。
行业分类
- 农业与食品工业：包括农业和食品饮料。
- 消费品：包括时尚、办公用品及个人产品和药品。
- 金融：包括银行、金融与证券、保险。
- 工业：包括汽车、工业材料与机械、包装、纸张与印刷材料、石化与化学品、钢铁。
- 房地产与建筑：包括建筑原材料、建筑服务、房地产开发、房地产基金和REITs。
- 资源：包括能源与公用事业、采矿。
- 服务：包括商业、媒体与出版、医疗服务、旅游与休闲、专业服务、交通运输与物流。
- 科技：包括电子元件、信息与通信技术。
Phillip Securities股票选择系统
| 总回报 | 推荐 | 评级 | 备注 |
|---|---|---|---|
| >+20% | Buy | 1 | >20%的上涨空间 |
| +5%至+20% | Accumulate | 2 | +5%至+20%的上涨空间 |
| -5%至+5% | Neutral | 3 | 在±5%范围内交易 |
| -5%至-20% | Reduce | 4 | -5%至-20%的下跌空间 |
| < -20% | Sell | 5 | >20%的下跌空间 |
研究团队
- Louis Wong：董事，联系方式：(852) 22776846，邮箱：louiswong@phillip.com.hk
- Zhang Jing：研究分析师，交通运输与汽车，联系方式：(86) 21 51699400-103，邮箱：zhangjing@phillip.com.cn
- Chen Xingyu：上海研究部总监，联系方式：(86) 21 51699400-105，邮箱：chenxingyu@phillip.com.cn
- Fan Guohe：TMT研究分析师，联系方式：(86) 21 51699400-110，邮箱：fanguohe@phillip.com.cn
- Chen Geng：房地产研究分析师，联系方式：(86) 21 51699400-107，邮箱：chengeng@phillip.com.cn
销售团队
- Aric Au：企业与机构销售经理，联系方式：(852) 22776783，邮箱：corporatesales@phillip.com.hk
- Matthew Wong：国际销售经理，联系方式：(852) 22776678，邮箱：foreignstock@phillip.com.hk
- Yoshikazu Shikita：日本国际销售经理，联系方式：(852) 22776624，邮箱：yshikita@phillip.com.hk
一般免责声明
- 本报告由Phillip Securities (Hong Kong) Limited ("PSHK") 在香港发布，PSHK在Hong Kong持牌经营。
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