20161021-辉立证券-3QFY16_profit_dragged_down_by_NPL_write-off_13页_1mb

报告摘要

TMB Bank 3QFY16 财务分析总结

核心内容概览

TMB Bank 在 3QFY16 的财报表现不佳，净收入同比下降 34.5%，环比下降 14.2%。这一表现主要受到贷款损失准备金大幅上升的影响，尽管融资成本下降推动了净利息收入和非利息收入的增长，但整体利润仍受压。

主要观点

财务表现：
- 3QFY16 净利润为 18 亿泰铢，同比下降 34.5%，环比下降 14.2%。
- 贷款损失准备金从 8.2 亿泰铢激增至 25 亿泰铢，成为利润下降的主要因素。
- 融资成本下降 10%，推动净利息收入和非利息收入增长。
- 营业费用略有下降。
贷款变化：
- 3QFY16 整体贷款几乎无增长，主要由于不良贷款（NPL）的核销。
- 个人贷款增长 7%，其中房贷和信用卡贷款分别增长 9.9% 和 5.6%。
- 企业贷款和中小企业贷款分别下降 1.6% 和 1.4%。
- 截至 FY16，贷款增长维持在 1.8%。
NPL 核销与准备金：
- NPL 核销导致 NPL 比率从 2.9% 降至 2.5%，但贷款损失准备金大幅上升。
- 预计 FY17 的 NPL 将继续上升，但贷款损失准备金将有所下降。
- NPL 覆盖率目标维持在 140% 至 145% 之间，目前为 142%。
盈利预期调整：
- FY16 盈利预期下调 18.3% 至 80 亿泰铢，较上年下降 13.9%。
- FY16 股息预期下调至 0.06 泰铢/股，从 0.07 泰铢/股。
- FY17 盈利预期下调 17.5% 至 90 亿泰铢，尽管仍比 FY16 增长 13%。
- FY17 目标股价下调至 2.36 泰铢/股，但“买入”评级维持不变。
估值与财务比率：
- 当前股价为 2.08 泰铢，目标股价为 2.36 泰铢，较当前股价有 13.5% 的上涨空间。
- P/E 比率调整为 10.0 倍，P/B 比率调整为 1.0 倍。
- 股息收益率预计为 3.0%，较 FY16 的 2.7% 提高。
- ROE 从 FY15 的 12.75% 下降至 FY16 的 10.15%，但 FY17 预计回升至 10.67%。
财务结构：
- 资产总额为 8101.61 亿泰铢，负债总额为 7284.04 亿泰铢，权益为 81757 亿泰铢。
- 贷款占总资产比例为 97%，存款占负债比例为 92%。
- 每股净资产（BVPS）为 1.86 泰铢，预计 FY17 为 2.03 泰铢。
行业对比：
- 与泰国其他银行相比，TMB 的市场资本化率和估值比率处于中等水平。
- 公司治理评级为 Level 5（扩展）和 Level 4（认证），显示其在反腐败方面有较高的标准。

关键信息

财务表现：3QFY16 净利润大幅下降，主要由贷款损失准备金增加所致。
贷款结构：零售贷款增长，但企业贷款和中小企业贷款下降，整体贷款几乎无增长。
NPL 管理：核销 NPL 带来 NPL 比率下降，但贷款损失准备金显著上升。
盈利预测：FY16 和 FY17 的盈利预期下调，但 FY17 的盈利仍保持增长。
估值调整：目标股价下调，但“买入”评级未变，显示市场仍对其未来表现持乐观态度。
公司治理：公司在反腐败方面表现良好，获得 Level 5 和 Level 4 评级。

财务摘要

项目	3Q16 (Btmn)	2Q16 (Btmn)	3Q15 (Btmn)	q-q变化	y-y变化
收入	8,965	8,516	8,397	+5%	+7%
营业前利润	4,841	4,476	4,224	+8%	+15%
净利润	1,845	2,151	2,815	-14%	-34%
EPS (Bt)	0.04	0.05	0.06	-14%	-35%
BVPS (Bt)	1.86	1.82	1.69	+2%	+10%
NIM (%)	3.16	3.15	3.01	+0%	+7%
NPL (%)	2.50	2.87	2.96	-13%	-16%