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报告摘要

ADVANC (AIS) 2016-2017财务与业务总结

核心内容

ADVANC (AIS) 是泰国领先的电信运营商，提供移动电话服务、宽带互联网服务以及相关通信服务。其业务涵盖手机销售、语音和数据通信服务，并通过子公司参与2.1GHz和1800MHz频谱牌照的获取。

主要观点

财务表现：
- FY16净利润下降22%，主要由于运营成本上升。
- FY17净利润预测下调13%，反映更高的资本支出计划。
- 分红比例从100%降至70%，预计FY17分红为Bt6.60/股，股息收益率约4%。
- 目标价从Bt195下调至Bt185，但仍维持“买入”评级。
成本结构：
- 网络运营成本（OPEX）增长54%，主要是4G网络扩展和支付TOT费用。
- 折旧和摊销费用增长6%，因2G牌照到期后需支付900MHz和1800MHz频谱费用。
- 营销费用激增132%，主要由于手机促销活动。
- 设备销售亏损扩大351%，因补贴减少。
- 财务费用上升116%，因债务增加。
业务增长：
- 4G用户增长至11.9百万，占总用户数的约29%。
- 移动数据使用量增加至3.6GB/用户/月。
- 非语音或数据收入占比提升至52%。
- 预计FY17非语音或数据收入将继续增长，推动服务收入。

关键信息

财务预测：
- FY17预测净利润为Bt28,241百万，较FY16下降13%。
- FY17服务收入（不含IC）预计增长5%，达到Bt128,329百万。
- EBITDA利润率预计为43%。
股价表现：
- 2017年2月7日收盘价为Bt161.50。
- 目标价为Bt185，较当前股价上涨18.64%。
估值指标：
- FY16市盈率（P/E）为15.7，FY17预计为17.0。
- FY16市净率（P/B）为11.3，FY17预计为9.9。
- FY16股息收益率为6.2%，FY17预计为4.1%。
资产负债情况：
- FY16总资产为Bt275,670百万，负债为Bt232,962百万，权益为Bt42,569百万。
- FY17预计总资产为Bt294,815百万，负债为Bt180,306百万，权益为Bt48,258百万。
- FY17资产负债率（Debt/Equity）为5.11，较FY16下降。
经营指标：
- FY16毛利率为45.45%，FY17预计为43.08%。
- FY16净利率为20.16%，FY17预计为17.47%。
- FY16EBITDA利润率40.00%，FY17预计为43.08%。
资本支出与战略：
- FY17资本支出计划为Bt40-45亿，主要用于增强移动业务网络和固定宽带业务。
- 战略包括物联网（IOT）、VDO娱乐和云服务（Microsoft Office 365）。
风险因素：
- 行业竞争加剧。
- 电信行业技术变革。
- 法律诉讼及其他法律纠纷。
主要股东：
- 2016年8月18日，INTUCH持股40.5%，Singtel持股23.3%，Thai NVDR持股6.0%。
关键发展：
- 2015年被纳入道琼斯可持续发展新兴市场指数（DJSI Emerging Markets）并推出AIS Fiber服务。
- 2014年与缅甸MPT合作推出数据漫游服务。
- 2012年子公司获得2.1GHz频谱牌照。

估值方法

DCF模型：
- 要求回报率（Ke）为10.4%。
- 终值增长率（g）为3.5%。

同业比较

ADVANC TB：
- 市值：Bt480,155百万。
- 市盈率：15.6。
- 市净率：11.3。
- 股息收益率：7.6%。
DTAC TB：
- 市值：Bt103,000百万。
- 市盈率：49.3。
- 市净率：3.8。
- 股息收益率：2.2%。
TRUE TB：
- 市值：Bt208,551百万。
- 市盈率：1277.6。
- 市净率：2.1。
- 股息收益率：0.1%。

公司治理

2016年公司治理评分：
- 根据泰国证券交易所披露的第三方调查结果。
- 评分范围从<50%到100%，未提供具体分数。

参与反腐败倡议

泰国私营部门反腐败联合行动：
- ADVANC参与该计划，表明其对透明度和合规性的承诺。

总结

ADVANC在FY16面临净利润下降22%的压力，主要由于运营成本上升。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，并调整了目标价。FY17的财务预测显示净利润下降，但公司通过增加资本支出和拓展非语音业务来推动增长。公司治理评分表明其在第三方评估中表现良好，且参与反腐败倡议。整体而言，ADVANC在泰国电信市场中占据重要地位，致力于提升网络质量和扩展业务范围。

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