> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 青岛啤酒 (600600.SH) 公司点评总结 (R3) ## 核心内容概述 本报告对青岛啤酒在2026年的投资评级为“增持”，维持原有评级不变。报告指出，公司2025年业绩略低于预期，但整体表现稳健，具备一定的增长潜力和稳定的股息回报。主要分析了公司啤酒业务的销售情况、成本结构、盈利预测及估值指标，并提示了相关投资风险。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年**：公司实现营业收入324.73亿元，同比增长1.04%；归母净利润45.88亿元，同比增长5.60%；扣非归母净利润41.30亿元，同比增长4.53%。 - **Q4 2025**：营业收入下滑2.26%，归母净利润为-6.86亿元，同比下滑6.41%；扣非归母净利润为-7.92亿元，同比下滑7.70%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为333/340/348亿元，归母净利润分别为47.44/49.02/50.82亿元，增速分别为3.40%、3.34%、3.66%。 ### 2. 啤酒业务表现 - **量稳价跌**：2025年啤酒产量为3536万千升，同比下滑1.10%；公司啤酒收入分别为318.30亿元和116.16亿元，分别同比增长0.79%和-1.15%。 - **销量增长**：主品牌销量同比增长3.50%和2.95%；中高端产品销量同比增长5.20%和5.41%。 - **价格下滑**：吨价同比下降0.66%和1.42%，主要受宏观经济环境及行政禁酒令影响。 ### 3. 成本与盈利能力 - **毛利率提升**：2025年毛利率为41.84%，同比提升1.62个百分点，受益于吨成本下降3.32%。 - **费用率下降**：销售费用率同比下降0.51个百分点至13.81%。 - **净利率提升**：净利率为14.53%，同比提升0.55个百分点，但受财务费用率上升、政府补助减少及所得税率上升影响，净利率提升幅度低于毛销差提升幅度。 ### 4. 估值与股息率 - **PE与PB**：2026年PE为17.96倍，PB为2.64倍，预计未来三年持续下降。 - **股息率**：预计2026-2028年股息率分别为3.62%、3.74%、3.88%，高于行业平均水平，具备较高的分红吸引力。 --- ## 关键信息 ### 交易数据 - 当前价格：62.47元 - 52周价格区间：60.08-81.67元 - 总市值：72684.71百万元 - 流通市值：44299.10百万元 - 总股本：136419.51万股 - 流通股：136419.51万股 ### 涨跌幅比较 | 品牌/行业 | 1M | 3M | 12M | |-----------|----|----|-----| | 青岛啤酒 | -0.08% | 0.94% | -15.10% | | 非白酒 | -2.59% | -1.19% | -7.88% | ### 投资建议 - 公司经营稳健，若餐饮需求改善，有望带动销售好转。 - 高股息率是其重要优势，维持“增持”评级。 --- ## 风险提示 1. **宏观经济政策风险**：政策变动可能影响市场需求。 2. **行业竞争加剧风险**：竞争加剧可能压缩利润空间。 3. **原材料价格波动风险**：原材料价格大幅波动可能影响成本控制。 --- ## 财务与估值数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 32137.83 | 32473.49 | 33285.15 | 34045.86 | 34767.59 | | 归母净利润 | 4344.98 | 4588.10 | 4744.08 | 4902.47 | 5082.08 | | 毛利率 | 40.23% | 41.84% | 41.82% | 41.89% | 41.95% | | 销售净利率 | 13.98% | 14.53% | 14.64% | 14.79% | 15.01% | | ROE | 14.95% | 14.97% | 14.68% | 14.41% | 14.19% | | P/E | 19.61 | 18.57 | 17.96 | 17.38 | 16.77 | | P/B | 2.93 | 2.78 | 2.64 | 2.50 | 2.38 | | 股息率 | 3.20% | 3.52% | 3.62% | 3.74% | 3.88% | --- ## 投资评级系统说明 - **增持**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。 - **买入**：投资收益率超越沪深300指数15%以上。 - **持有**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。 - **卖出**：投资收益率落后沪深300指数10%以上。 --- ## 免责声明 - 本报告风险等级为R3，仅供风险评级高于或等于R3的投资者使用。 - 报告内容基于公开资料，不构成任何投资建议。 - 报告版权属于财信证券，未经书面授权，不得以任何形式使用或传播。 --- ## 联系信息 - **财信证券研究发展中心** - **网址**：[stock.hnchasing.com](http://stock.hnchasing.com) - **地址**：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼 - **邮编**：410005 - **电话**：0731-84403360 - **传真**：0731-84403438