20220310-万联证券-2月通胀数据点评_海外干扰主要影响PPI_CPI仍为猪肉主导_9页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了2022年2月中国通胀数据，指出海外干扰主要影响PPI，而CPI仍由猪肉价格主导。通过对CPI和PPI的详细拆解，分析了其背后的经济动因、市场预期及未来趋势。

主要观点

CPI：温和上涨，猪肉主导

• CPI同比持平：2月CPI同比为0.9%，与上月持平，略高于市场预期0.8%。
• CPI环比上涨：环比增速为0.6%，较上月0.4%有所提升。
• 食品项走弱：食品项同比由-3.8%降至-3.9%，环比保持正增，但整体仍为负向拉动项。
  • 猪肉价格持续下跌：猪肉价格同比降至-42.5%，猪粮比价降至5以下，预计猪价仍有探底可能。
  • 蔬菜、水果季节性上行：蔬菜价格环比上行6%，水果价格仍处于高位，但预计3月将回落。
• 非食品项小幅上行：非食品项同比由2%升至2.1%，环比由0.2%升至0.4%。
  • 交通工具燃料价格上行：受国际油价影响，柴油、汽油等燃料价格反弹。
  • 服务项价格回落：春节后务工人员返城，家庭服务价格同环比均回落。
• CPI全年中枢抬升：预计2022年CPI全年中枢将抬升，上半年温和，三季度可能阶段性突破3%。

PPI：下行趋势放缓，输入型通胀压力上升

• PPI同比增速回落：2月PPI同比为8.8%，较上月9.1%回落0.3个百分点。
• PPI环比小幅上行：环比增速为0.5%，前值为-0.2%。
• 工业消费品价格上行：汽油、柴油等价格受国际影响明显上涨。
• 输入型通胀压力增加：俄乌冲突和欧美制裁导致全球大宗商品价格上涨，对PPI形成压力。
• PPI-CPI剪刀差延续回落：PPI下行带动剪刀差持续缩小，但未来下行速度可能放缓。
• 下游制造业价格温和上行：汽车制造、铁路、船舶等运输设备制造业价格小幅上涨。

关键信息

经济与政策背景

• 稳增长政策：国内稳增长政策推动钢材、水泥等需求增加，对PPI形成支撑。
• 煤炭保供稳价：发改委延续煤炭保供稳价政策，国内煤价相对海外较低，但全球煤价上涨仍对国内形成支撑。
• 货币政策宽松：当前国内通胀并不对货币政策形成制约，宽财政、宽信用政策持续，央行工具箱充足。

风险提示

• 大宗商品价格超预期上涨：可能对PPI和CPI造成额外压力。
• 原油价格持续攀升：受地缘政治和供需格局影响，可能加剧输入型通胀。
• 美联储政策不及预期：可能影响全球市场情绪及输入型通胀压力。

未来展望

• CPI温和上涨：上半年受猪肉价格主导，整体温和；三季度可能阶段性突破3%。
• PPI下行阻力加大：海外输入型通胀压力增加，二季度PPI回落斜率可能放缓。
• 行业与公司投资评级：文档提供行业与公司投资评级标准，用于评估未来6个月内市场表现。

结构清晰要点

CPI分析

• 同比：0.9%，与上月持平。
• 环比：0.6%，较上月提升。
• 食品项：同比-3.9%，环比1.4%，猪肉价格主导。
• 非食品项：同比2.1%，环比0.4%，小幅上行。
• 服务项：同比1.2%，环比0%。
• 交通工具燃料：同比高位上行，受国际油价影响。
• 蔬菜、水果：季节性上行，3月预计回落。

PPI分析

• 同比：8.8%，较上月回落0.3个百分点。
• 环比：0.5%，前值-0.2%。
• 能源类价格：石油、天然气、煤炭价格受国际影响上行。
• 有色金属：铜、铝等价格上行，供应链担忧加剧。
• 下游制造业：汽车制造、运输设备制造价格小幅上涨。
• 剪刀差：PPI-CPI剪刀差延续回落，但未来可能受大宗商品波动影响。

风险提示

• 大宗商品价格拉升超预期
• 原油价格持续攀升
• 美联储货币政策节奏和幅度不及预期

投资评级

基准指数：沪深300指数

附注

• 文档由万联证券研究所分析师徐飞撰写。
• 执业证书编号：S0270520010001
• 联系方式：电话 021-60883488，邮箱 xufei@wlzq.com.cn
• 研究助理：于天旭，联系方式：电话 17717422697，邮箱 yutx@wlzq.com.cn