20171016-兴业证券-9月通胀数据点评_高PPI低CPI能持续多久__6页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师团队撰写，主要分析了2017年10月的通胀数据，包括CPI与PPI的表现及其对经济的影响，并对未来的通胀趋势进行了展望。同时，报告也提供了详细的分析师和研究助理信息、联系方式及机构销售团队的结构。

主要观点

1. 全球经济状况

美欧经济仍在复苏，但结构上呈现“欧强美弱”。
美元面临下行压力，特朗普政策受阻，导致其将矛盾向外转移，存在“祸水东引”的风险。

2. 国内经济展望

供给侧改革成效显著，经济惯性延续，三季度表现较好。
上半年需求端提前发力，地产、基建和外需贡献逐渐放缓，四季度后经济或有下行压力。
国企去杠杆背景下，大中型（国有）企业利润结构性分化可能持续。

3. 通胀分析

PPI持续上涨：9月PPI同比上涨6.9%，环比上涨1.0%，创年内新高，主要受环保督查滞后影响，且中游商品（如纸、化工品）价格上涨显著。
CPI相对平稳：9月CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.5%，整体表现弱于季节性，主要受食品价格下跌影响。
核心CPI上行：医疗分项成为CPI上行的主要推动力，环比上涨1.8%，同比上涨7.6%，创历史新高，显示医疗价格持续上涨，但服务和药品价格出现分化。
通胀预期上升：虽然当前PPI向CPI传导较弱，但核心CPI的强势和食品低基数效应可能推动CPI在明年2月突破2.5%，通胀压力或将逐步显现。

4. 通胀结构与因素

食品分项表现：猪肉价格震荡偏弱，表明“猪周期”尚未启动；蔬菜价格低于季节性，但非趋势性。
PPI向CPI传导：生活资料价格疲软，PPI向CPI传导依然缓慢，显示价格传导机制尚未完全打通。
潜在推动因素：包括医疗价格持续上涨、原油价格波动、房租上涨等，可能进一步加剧通胀压力。

关键信息

通胀数据

2017年9月CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.5%。
2017年9月PPI同比上涨6.9%，环比上涨1.0%。

通胀分项表现

PPI：采掘业上涨2.0%，原材料业上涨1.90%，加工工业上涨1.0%，生活资料上涨0.1%。
CPI：食品烟酒权重30.1%，衣着权重7.0%，居住权重21.9%，医疗保健权重7.6%。

图表说明

图表1：CPI各分项权重估计，显示医疗保健分项权重较高。
图表2：核心CPI超预期抵消食品分项的偏弱。
图表3：中秋偏晚，猪肉、鲜菜低于季节性。
图表4：饲料产量与生猪存栏背离。
图表5：医疗分项趋势性上升，服务和药品现分化。
图表6：PPI向CPI传导缓慢。
图表7：纸、化工品等中游商品快速上涨。
图表8：PPI领先指标预测了9月PPI高位，但近期出现边际回落。

分析师与研究助理信息

姓名	身份
王涵	分析师
贾潇君	分析师
王轶君	分析师
王连庆	分析师
卢燕津	分析师
段超	分析师
喻坤	分析师
肖金川	研究助理
卓泓	研究助理

联系方式

分析师邮箱：
- 王涵: wanghan@xyzq.com.cn
- 贾潇君: jiaxiaojun@xyzq.com.cn
- 王轶君: wangyijun@xyzq.com.cn
- 王连庆: wangliance@xyzq.com.cn
- 卢燕津: luyanjin@xyzq.com.cn
- 段超: duanchao@xyzq.com.cn
- 喻坤: yukun@xyzq.com.cn
销售经理联系方式：
- 上海地区：
  - 盛英君：021-38565938, shengyj@xyzq.com.cn
  - 冯诚：021-38565411, fengcheng@xyzq.com.cn
  - 杨忱：021-38565915, yangchen@xyzq.com.cn
  - 顾超：021-20370627, guchao@xyzq.com.cn
  - 王溪：021-20370618, wangxi@xyzq.com.cn
  - 李远帆：021-20370716, liyuanfan@xyzq.com.cn
  - 王立维：021-38565451, wanglw@xyzq.com.cn
  - 胡岩：021-38565982, huyanjg@xyzq.com.cn
  - 曹静婷：021-68982274, caojt@xyzq.com.cn
- 北京地区：
  - 郑小平：010-66290223, zhengxiaoping@xyzq.com.cn
  - 苏蔚：010-66290190, suwei@xyzq.com.cn
  - 朱圣诞：010-66290197, zhusd@xyzq.com.cn
  - 肖霞：010-66290195, xiaoxia@xyzq.com.cn
  - 刘晓浏：010-66290220, liuxiaoliu@xyzq.com.cn
  - 袁博：15611277317, yuanb@xyzq.com.cn
  - 陈杨：010-66290197, chenyangjg@xyzq.com.cn
  - 陈妹宏：15117943079, chenshuhong@xyzq.com.cn
  - 王文钊：010-66290197, wangwenkai@xyzq.com.cn
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  - 朱元彧：0755-82796036, zhuyy@xyzq.com.cn
  - 李昇：0755-82790526, lisheng@xyzq.com.cn
  - 王维宇：0755-23826029, wangweiyu@xyzq.com.cn
  - 张晓卓：13724383669, zhangxiaozhuo@xyzq.com.cn
- 国际机构销售经理：
  - 刘易容：021-38565452, liuyirong@xyzq.com.cn
  - 徐皓：021-38565450, xuhao@xyzq.com.cn
  - 张珍岚：0755-23826028, zhangzhenlan@xyzq.com.cn
  - 马青岚：021-38565909, maql@xyzq.com.cn
  - 申胜雄：021-20370768, shensx@xyzq.com.cn
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  - 丁先树：18688759155, dingxs@xyzq.com.hk
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  - 何嘉：010-66290195, hejia@xyzq.com.cn
- 证券与金融业务负责人：
  - 张枫：021-38565711, zhangfeng@xyzq.com.cn
- 证金销售经理：
  - 周子吟：021-38565485, zhouziyin@xyzq.com.cn
  - 吴良彬：021-38565799, wulb@xyzq.com.cn
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  - 张力：021-68982272, zhangli1@xyzq.com.cn
  - 黄梅君：021-38565911, huangmj@xyzq.com.cn
  - 王方舟：021-68982302, wangfangzhou@xyzq.com.cn
  - 罗敬云：021-20370633, luojy@xyzq.com.cn
  - 束海平：021-68982266, shuhp@xyzq.com.cn