运动鞋制造行业专题：运动鞋制造龙头壁垒深厚，具备持续成长潜力_40页_2mb

运动鞋制造行业专题研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于运动鞋制造行业，分析其长期成长性、行业壁垒、主要企业对比、财务表现及未来增长潜力。报告指出，全球运动鞋服市场持续增长，品牌集中度逐步提升，运动鞋制造行业作为产业链重要环节，受益于品牌订单集中与产能扩张，具备持续成长潜力。

主要观点

1. 行业分析

• 全球运动鞋服市场规模庞大，2019年达到约3461亿美元，预计2021年增长14.1%，未来四年复合增速为7.6%。
• 运动鞋制造行业呈现头部集中趋势，品牌与制造商形成强强联合，头部制造商数量少，合作年限长，具备高壁垒。
• 运动鞋制造流程复杂，包含180余道工序，涉及鞋面、鞋垫、鞋底等多环节，对制造商的综合能力要求较高。

2. 公司对比

• 华利集团：专注于优质客户，成长迅速，即将上市，产品结构以运动休闲鞋为主，占收入83.3%，2019年产量超过1.8亿双。
• 裕元集团：全球最大的运动鞋制造商，客户结构较为均衡，但近年利润有所下降，注重客户间产能调配。
• 丰泰企业：Nike最大鞋类供应商，产品定位高端，研发能力强，与Nike合作超40年，是Nike全球销量的1/6。

3. 财务对比

• 华利与丰泰成长性和盈利能力较好，裕元虽然收入规模最大，但利润下降。
• 制鞋企业资产周转率较高，主要因材料成本占比约60%，资本要求较低。

4. 业务对比

• 各企业采取差异化策略，华利注重规模效应，ASP较低，人效高；裕元与丰泰产品更高端，ASP和人均销售额较高。
• 品牌客户结构方面，华利客户优质，采购份额和大客户收入提升迅速；裕元客户多元，疫情期间份额有所下滑；丰泰客户集中，主要服务Nike，订单收入稳步提升。

5. 成长分析

• 头部企业扩产计划受疫情影响，但华利扩张积极，拟建14%产能；裕元暂缓扩产，注重产能调配；丰泰近期重启扩产计划。

关键信息

投资建议

• 建议关注运动鞋制造头部企业：华利集团、裕元工业、丰泰企业。
• 行业需求回暖，订单回流，龙头制造商受益于产能升级和品牌订单集中，长期成长与盈利能力优于市场预期。

风险提示

• 疫情反复；
• 产能扩张不及预期；
• 汇率与原材料价格大幅波动；
• 主要客户经营情况恶化导致订单执行或付款情况低于预期。

与市场预期的不同之处

• 市场认为鞋履制造商依赖品牌客户，接近增长天花板，但报告认为龙头公司在行业优势显著，品牌客户争取其产能利大于弊。
• 市场认为鞋履制造是传统劳动密集型行业，盈利能力有限，但报告指出企业在研发、自动化、一体化、异地复制能力、员工管理、环保建设等方面形成差异化优势，具备提升盈利能力的潜力。

股价变化的催化因素

• 行业需求回暖，品牌客户库存下降，订单需求由保守转为乐观；
• 龙头制造商在疫情期间表现出色，业绩优于同行；
• 未来产能建设与效率提升顺利，订单需求旺盛，长期成长与盈利能力好于市场预期。

行业趋势

• 运动鞋制造行业集中度持续提升，品牌进一步收缩供应商数量，推动龙头市场份额提升。
• 头部企业具备较强的客户粘性，与品牌方形成长期合作关系，形成难以替代的供应链地位。

企业背景

华利集团

• 实际控制人为张聪渊家族，股权结构集中，管理团队稳定。
• 主要产品为运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋等，2019年收入151.7亿元，市场份额增长迅速。

裕元集团

• 前身为宝成工业，1969年成立于台湾，2000年成为全球最大的运动鞋制造商。
• 客户结构均衡，主要客户包括Nike、Adidas、New Balance等，2019年收入418.6亿元。

丰泰企业

• 成立于1971年，总部位于台湾，是Nike最大鞋类供应商。
• 产品定位高端，注重研发与创新，与Nike合作超40年，2019年收入26.6亿美元。

图表与数据

• 图1至图6：展示全球运动鞋服市场规模、增速及区域分布。
• 图7至图12：展示Adidas对制造商的考核流程与标准。
• 图13至图16：展示运动鞋代工头部上市公司市占率。
• 图17至图20：展示华利集团的业务流程与产品结构。
• 图21至图24：展示裕元集团与丰泰企业的业务结构与客户情况。
• 表1至表10：提供主要品牌及制造商的详细信息与历史沿革。

总结

运动鞋制造行业长期成长性良好，头部企业具备强大的客户资源、研发能力和生产效率，能够有效应对市场变化并实现持续增长。华利、裕元和丰泰作为行业龙头，各自具有不同的优势与策略，未来随着行业集中度的提升，其市场份额和盈利能力有望进一步增强。投资建议关注头部企业，同时需警惕疫情反复、产能扩张不及预期及汇率波动等风险。