运动鞋代工行业深度研究报告：黄金赛道持续坚挺，壁垒高筑强者恒强-20210516-华创证券-22页_1mb

报告摘要

本报告深入分析了运动鞋代工行业的现状与前景，指出该行业作为成熟产业链中的重要一环，具备较高的壁垒和稳定的增长潜力。行业主要由台湾企业主导，如裕元集团、丰泰企业和华利股份，其中华利集团作为后起之秀，凭借高效的生产制造能力和快速的客户拓展，有望在行业中占据更大市场份额。

行业特性：运动鞋生产流程复杂，涉及多个原材料和工序，行业进入壁垒和经营壁垒较高，参与者相对较少。
市场空间：全球运动鞋服终端市场规模约3000亿美元，运动鞋市场规模约1000亿美元，复合增长率约10%。代工环节市场规模约374亿美元，预计未来5年将随品类渗透率提升而持续增长。
代工增长情景：
- 中性假设：未来5年市场规模有望达到600亿美元。
- 乐观假设：市场规模可能增长至900亿美元。
- 悲观假设：市场规模约为400亿美元。
竞争格局：行业CR5高达76%，头部品牌如耐克和阿迪达斯持续精简供应商，强化与头部代工厂的合作，代工厂的市场份额主要由裕元、丰泰和华利占据。
华利集团优势：
- 定位中低端市场，主打基础款，具备高毛利率。
- 2019年产量达1.8亿双，增速高达20.1%，优于行业平均水平。
- 产能扩张能力强，计划通过募投资金建设多个生产基地，提升产能并增强盈利能力。
- 已成为耐克的重要供应商，客户拓展能力强，未来有望进一步拓展国际优质客户。

代工厂：
- 通过高效生产制造优化产业链效率。
- 综合竞争力由产品生产能力、质量与稳定性、交货速度、成本控制等构成。
- 技术溢价和成本控制是盈利弹性的重要来源。
运动鞋服产业：
- 产业链分工清晰，上下游企业各具优势，形成强强联合。
- 品牌商具备较高议价能力，代工厂利润来源于规模化生产与部分研发支持。

进入与经营壁垒：
- 行业进入壁垒和经营壁垒高，参与者少。
- 自动化与人工结合，技术含量高，行业集中度高。
头部代工厂：
- 裕元集团：全球最大运动鞋制造商，业务多元，客户层级众多。
- 丰泰企业：耐克最大鞋类供应商，专注中高端产品。
- 华利股份：后起之秀，专注于中低端市场，客户结构多元化，毛利率高。
市场份额测算：
- 2019年销售规模市占率分别为16%、7%、6%。
- 销量市占率分别为16%、9%、6%。

增长驱动因素：
- 行业终端景气，头部品牌加速放量。
- 耐克订单增长，成为其重要供应商。
- 客户拓展能力强，与多个国际品牌合作。
- 产能扩张能力强，计划投资38.78亿元用于产能建设。
产能与经济效益：
- 2019年产量突破1.8亿双。
- 项目投产后新增年产能1118万双，预计销售收入12.38亿元，内部收益率23.55%。
- 产能扩张有助于中短期快速增长。