20260130-华源证券-25Q4公募基金持仓点评_非银行业持仓占比提升_保险获配显著增加_5页_586kb

非银金融行业点评报告总结

核心内容

本报告分析了2025年第四季度（25Q4）公募基金对非银金融行业的持仓情况，并给出了对保险和券商子行业的投资建议。整体来看，非银金融行业在A股和港股的持仓占比均有所提升，但与沪深300行业流通市值相比仍处于低配状态。投资评级为“看好”，建议投资者关注该行业的发展潜力。

主要观点

1. 非银金融行业持仓情况

• A股持仓：

  • 非银金融行业总持仓占比为 $1.97%$，环比2025Q3提升0.96pct。
  • 子行业持仓占比分别为：保险 $1.32%$、券商 $0.58%$、多元金融 $0.06%$，其中保险行业加仓显著。
  • 相比沪深300行业流通市值占比 $9.59%$，非银金融行业仍低配 $7.63%$。

• 港股持仓：

  • 非银金融行业总持仓占比为 $4.47%$，环比2025Q3提升1.26pct。
  • 子行业持仓占比分别为：保险 $3.26%$、券商 $0.40%$、多元金融 $0.81%$，其中保险行业加仓显著。
  • 相比沪深300行业流通市值占比 $4.94%$，非银金融行业仍低配 $4.36%$。

2. 个股持仓情况

• A股持仓市值前五名：

  • 中国平安（158.14亿元，占比 $0.84%$）
  • 中国太保（47.88亿元，占比 $0.25%$）
  • 中信证券（37.26亿元，占比 $0.20%$）
  • 华泰证券（25.21亿元，占比 $0.13%$）
  • 新华保险（20.37亿元，占比 $0.11%$）

• A股持仓比例环比增加最多：

  • 中国平安（+0.50pct）
  • 中国太保（+0.12pct）
  • 中信证券（+0.07pct）
  • 新华保险（+0.07pct）
  • 中国人寿（+0.07pct）

关键信息

1. 保险行业分析

• NBV增长：基于银保渠道网点渗透和个险渠道差异化打法，主要保险公司NBV有望在2026年实现较好增长。
• 资产配置压力缓解：2025年下半年以来，10年期国债收益率走稳，30年期国债收益率上升至 $2.28%$，有助于降低保险公司的利差损风险。
• 权益市场配置提升：部分保险公司核心二级权益（股票 $^+$ 权益基金）配置比例上升，预计在权益市场“慢牛”情景下，险司服务边际将逐渐走稳，利润弹性增强。

2. 券商行业分析

• 业务增长潜力：
  • 经纪业务收入在市场活跃度回升和产品创新推动下有望增长。
  • 资管业务收入在新发基金规模带动下也有望实现较好增长。
• 估值与业绩不匹配：2025年券商行业整体业绩高增，但证券Ⅱ（申万）指数涨幅明显跑输沪深300，业绩估值不匹配情况依旧存在。
• 投资建议：
  • 中信证券：2025年业绩快报验证增长动能，有望受益于行业集中度提升和资源倾斜。
  • 华泰证券：科技 $+$ 国际双轮驱动，经营层稳定。
  • 兴业证券：控股兴全基金、持股南方基金约 $9%$，大资管业务有亮点，有望受益于权益市场回暖。

风险提示

• 新单保费大幅下降
• 权益市场大幅下跌
• 市场成交额大幅下降
• 自然灾害大幅增加

投资建议

• 保险行业：推荐中国人寿、中国平安、中国财险。
• 券商行业：推荐中信证券、华泰证券、兴业证券。

图表概览

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨跌幅 $20%$ 以上
  • 增持：涨跌幅 $5% \sim 20%$
  • 中性：涨跌幅 $-5% \sim +5%$
  • 减持：涨跌幅低于 $-5%$
  • 无：无法给出明确评级

• 行业投资评级：以行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：行业指数超越市场基准
  • 中性：与市场基准持平
  • 看淡：弱于市场基准

• 基准指数：

  • A股：沪深300指数
  • 港股：恒生中国企业指数（HSCEI）
  • 美股：标普500指数或纳斯达克指数

重要声明

• 分析师声明：本报告观点准确反映分析师个人看法，基于合法合规信息独立、客观撰写。
• 一般声明：本报告为机密文件，仅供客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性，不承担法律责任。
• 信息披露声明：本公司可能持有报告提及公司证券并提供相关金融服务，投资者应考虑潜在利益冲突。