> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国金证券研究报告总结：26Q1 主动权益公募持仓分析 ## 核心内容 ### 非银板块 - 非银金融板块整体重仓股合计配置市值为245亿元，配置比例为1.50%，环比下降1.01个百分点。 - 低配比例为4.03%，环比扩大0.16个百分点。 - 保险板块A股重仓市值171亿元，环比下降39%，配置比例为1.05%，环比下降0.67个百分点，行业低配比例为0.99%，环比扩大0.25个百分点。 - 证券板块A股重仓市值54亿元，环比下降55%，配置比例为0.33%，环比下降0.40个百分点，行业低配比例为2.65%，环比小幅收窄0.02个百分点。 ## 主要观点 ### 保险板块 - 保险板块整体配置比例处于2018年以来的59%分位，估值处于低位。 - 个股配置比例普遍下降，国寿、平安、太保、新华、人保等公司配置比例均环比下降。 - 港股保险板块重仓市值75亿元，环比下降42%，配置比例为2.41%，环比下降1.78个百分点，行业低配1.54%，较25Q4的超配0.03个百分点有所扩大。 - 投资建议：推荐中国太保A/H、中国太平（上半年净利润基数较低）、中国平安A/H（高股息，股息率分别为4.9%和5.3%），季报后关注Q1利润增速较弱但反弹贝塔较强的寿险标的，持续推荐中国人保H。 ### 证券板块 - 券商板块配置比例为0.33%，低配2.65个百分点。 - 个股方面，国泰海通、中信证券、华泰证券等A股券商配置比例均环比下降。 - 港股券商配置比例较低，行业低配0.47个百分点，环比扩大0.07个百分点。 - 投资建议：关注低估值、业绩好的头部券商，以及有收并购主题的券商；推荐多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租。 ## 关键信息 ### 配置比例变化 - 保险板块A股配置比例环比下降0.67个百分点，港股配置比例环比下降1.78个百分点。 - 证券板块A股配置比例环比下降0.40个百分点，港股配置比例环比下降0.20个百分点。 - 非银板块整体配置比例环比下降1.01个百分点，低配幅度扩大0.16个百分点。 ### 估值情况 - 保险板块估值处于低位，中长期基本面向好预期不变。 - 证券板块PB、PE估值分别为1.2x和16x，处于近十年来16%和5%的低位。 ### 投资建议 - 保险板块：推荐中国太保A/H、中国太平、中国平安A/H，关注季报后反弹贝塔较强的寿险标的，持续推荐中国人保H。 - 证券板块：推荐低估值、业绩好的头部券商及有收并购主题的券商，多元金融板块推荐高股息标的如远东宏信、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租。 ## 风险提示 1. 资本市场改革推进不及预期 2. 权益市场极端波动风险 3. 宏观经济复苏不及预期 ## 图表说明 - 图表1、2：显示主动权益基金与全部基金重仓股中非银行业持仓及超配比例 - 图表3、4：显示主动权益基金与全部基金重仓股中非银行业各板块持仓市值 - 图表5、6：显示26Q1主动权益基金保险板块配置比例变化及持仓比例走势 - 图表7、8：显示26Q1主动权益基金券商板块低配幅度变化及持仓比例走势 - 图表9：显示非银机构个股持仓变化，包含不同类型的持仓占比及环比变化 ## 行业投资评级说明 - 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上 - 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%—15% - 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5% - 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上 ## 特别声明 - 本报告为国金证券研究所所有，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 - 本报告基于公开资料或实地调研资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何损失承担任何责任。 - 报告仅为参考，不构成投资建议，使用时必须经专业人士进行解读。 ## 联系方式 ### 上海 - 电话：021-80234211 - 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 ### 北京 - 电话：010-85950438 - 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn - 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 ### 深圳 - 电话：0755-86695353 - 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn - 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 其他信息 - 【小程序】国金证券研究服务 - 【公众号】国金证券研究