20260123-国金证券-25Q4主动权益公募持仓_非银配置比例环比提升_低配程度进一步收窄_7页_1mb

报告摘要

国金证券研究报告总结：25Q4主动权益公募持仓分析

核心内容

本报告分析了2025年第四季度（25Q4）主动权益公募基金在非银金融板块的持仓情况，重点包括保险和证券板块。数据显示，非银板块整体配置比例为 $2.51%$，环比上升1.03pct，低配程度进一步收窄。同时，多元金融板块也显示出一定的配置变化。

主要观点

保险板块

A股持仓情况：
- 保险板块主动权益持仓市值环比增长 $117%$，达到280亿元。
- 行业配置比例为 $1.72%$，环比上升 $0.95\mathrm{pct}$，处于2018年以来的 $71%$ 分位。
- 行业低配比例为0.74pct，环比收窄0.63pct。
- 个股配置比例：
  - 中国平安(A)：$1.23\mathrm{pct}$（超配 $0.37\mathrm{pct}$）
  - 新华保险(A)：$1.40\mathrm{pct}$（超配 $1.23\mathrm{pct}$）
  - 中国太保(A)：$1.79\mathrm{pct}$（超配 $1.79\mathrm{pct}$）
  - 中国人保(A)：$0.47\mathrm{pct}$（低配 $0.30\mathrm{pct}$）
  - 中国人寿(A)：$1.45\mathrm{pct}$（超配 $1.45\mathrm{pct}$）
H股持仓情况：
- 保险港股主动权益持仓市值为131亿元，环比增长 $55%$。
- 行业配置比例为 $4.18%$，环比上升 $2.06\mathrm{pct}$，行业超配 $0.03\mathrm{pct}$。
- 个股配置比例：
  - 中国平安(H)：$0.41\mathrm{pct}$（超配 $0.41\mathrm{pct}$）
  - 新华保险(H)：$1.56\mathrm{pct}$（超配 $1.56\mathrm{pct}$）
  - 中国太保(H)：$0.69\mathrm{pct}$（超配 $0.69\mathrm{pct}$）
  - 中国人保(H)：$1.40\mathrm{pct}$（超配 $1.40\mathrm{pct}$）
  - 中国太平：$2.14\mathrm{pct}$（超配 $2.14\mathrm{pct}$）
投资建议：
- 短期来看，资金面扰动及2025Q4业绩波动不改基本面向上趋势，维持积极推荐。
- Q1业绩有望实现亮眼表现，建议关注调整后的低点配置机会。
- 重点推荐开门红预期较好及业务质地较好的头部险企。

证券板块

A股持仓情况：
- 券商板块主动权益持仓市值为118亿元，环比增长 $14%$。
- 行业配置比例为 $0.73%$，环比上升 $0.10\mathrm{pct}$，行业低配 $2.67\mathrm{pct}$，环比收窄 $0.29\mathrm{pct}$。
- 主要个股配置比例：
  - 华泰证券：$0.20%$（环比上升 $0.07\mathrm{pct}$）
  - 中信证券：$0.20%$（环比上升 $0.07\mathrm{pct}$）
  - 国泰海通：$0.11%$（环比上升 $0.07\mathrm{pct}$）
  - 广发证券：$0.05%$（环比下降 $0.03\mathrm{pct}$）
  - 东方财富：$0.05%$（环比下降 $0.04\mathrm{pct}$）
H股持仓情况：
- 券商港股主动权益持仓市值为11亿元，环比下降 $19%$。
- 行业配置比例为 $0.34%$，环比上升 $0.01\mathrm{pct}$，行业低配 $0.40\mathrm{pct}$，环比收窄 $0.09\mathrm{pct}$。
- 主要个股配置比例：
  - 华泰证券H：$0.18%$（环比上升 $0.04\mathrm{pct}$）
  - 国泰海通券H：$0.05%$（环比上升 $0.04\mathrm{pct}$）
  - 中金公司H：$0.06%$（环比下降 $0.01\mathrm{pct}$）
  - 中信证券H：$0.02%$（环比下降 $0.06\mathrm{pct}$）
投资建议：
- 预计2026Q1券商利润增速亮眼，继续关注板块补涨机会。
- 推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商，重点关注国泰海通。
- 建议关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商。
- 推荐业绩增速亮眼的多元金融公司，关注易鑫集团、四川双马、远东宏信、九方智投控股。

关键信息

非银金融板块整体重仓股合计持仓市值：409亿元
保险板块A股持仓市值：280亿元，环比增长 $117%$
证券板块A股持仓市值：118亿元，环比增长 $14%$
多元金融板块：
- 九方智投控股配置比例显著提升
- 江苏金租A股配置比例为 $0.02%$，环比下降 $0.01\mathrm{pct}$

风险提示

资本市场改革推进不及预期；
权益市场极端波动风险；
机构化进程不及预期；
宏观经济复苏不及预期。

投资评级说明

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $15%$ 以上；
增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $5% - 15%$；
中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $-5% - 5%$；
减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘 $5%$ 以上。

特别声明

本报告基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但不保证其准确性和完整性。报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失承担任何责任。

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