20170731-国金证券-秀强股份-300160.SZ-上市6年以来首次定增募资_或全面提升幼教直营品牌影响力_11页_1mb

秀强股份（300160.SZ）投资总结

核心内容概述

秀强股份（300160.SZ）是一家涉足玻璃制造和教育行业的公司，近期发布了非公开发行A股股票预案，拟募集不超过10.1亿元人民币用于智能玻璃生产线建设、艺体培训中心建设、旗舰型幼儿园升级改造、信息化系统升级及补充流动资金。报告维持“买入”评级，目标价为13.6元人民币，当前市场价格为8.88元人民币，长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

1. 未雨绸缪，推进扩张
   秀强股份通过本次定增，有望提速扩张，提升幼教业务的市场份额。公司已布局多个地区，未来将受益于全面二孩政策带来的人口红利，特别是在河北、浙江、江苏等地。

2. 募投项目聚焦提升直营体系竞争力与品牌影响力

   • 智能玻璃生产线建设项目：提升玻璃业务的技术水平和盈利能力，满足智能家电行业需求。
   • “儿童之城”艺体培训中心：通过租赁形式建设，与旗舰型幼儿园形成协同效应，打造高端幼教体系。
   • 旗舰型幼儿园升级改造：引入国际蒙特梭利教育理念，提升教育质量与品牌影响力。
   • 信息化系统升级：打造面向园长、教师和家长的信息化平台，提高管理效率与教育“软实力”。

3. 政策利好，加速市场化进程
   随着《民办教育促进法》在2017年9月实施，幼儿园可选择登记为营利性，从而实现市场化调价和连锁扩张，有利于秀强股份的幼教业务发展。

4. 直营战略强化品牌壁垒
   秀强股份致力于打造统一的管理与品牌体系，通过整合全人教育与徐幼集团资源，提升品牌影响力和市场竞争力。

关键信息

• 定增规模：不超过1.2亿股，募集资金不超过10.1亿元人民币。
• 项目投资：
  • 智能玻璃生产线：48,373万元，使用募集金额42,980万元
  • “儿童之城”艺体培训中心：23,993万元，使用募集金额22,643万元
  • 旗舰型幼儿园升级改造：16,947万元，使用募集金额15,495万元
  • 信息化系统升级：11,433万元，使用募集金额9,409万元
  • 补充流动资金：10,000万元，使用募集金额10,000万元
• 投资回收期：
  • 智能玻璃生产线：7.05年
  • 艺体培训中心：6.45年
  • 幼儿园升级：8.12年
• 内部收益率：
  • 智能玻璃生产线：20.50%
  • 艺体培训中心：13.10%
  • 幼儿园升级：12.66%
• 财务预测：
  • 2017-2019年EPS分别为0.281元、0.369元、0.457元
  • 对应PE分别为32x、24x、19x
  • 净利润增长率分别为40.75%、31.16%、23.78%
• 控制权：发行后实际控制人仍为卢秀强、陆秀珍、卢相杞，持股比例分别为39.49%和41.14%。
• 风险提示：定增项目尚需审批，存在不确定性。

募投项目分析

2.1 智能玻璃生产线建设

• 目标：形成年产220万片家电家居智能模组玻璃的生产能力。
• 实施主体：江苏秀强玻璃工艺股份有限公司。
• 投资结构：建筑工程14,715万元，设备购置28,265万元，铺底流动资金5,393万元。
• 项目周期：24个月。
• 预期收益：项目内部收益率20.50%，投资回收期7.05年。

2.2 “儿童之城”艺体培训中心建设

• 目标：在北京、广州、南京、杭州、徐州、郑州、重庆等七个城市建设28个艺体培训中心。
• 实施方式：租赁形式，分批次建设。
• 项目周期：24个月。
• 预期收益：项目内部收益率13.10%，投资回收期6.45年。

2.3 旗舰型幼儿园升级改造

• 目标：选取15个幼儿园进行改造，引入蒙特梭利教育理念，提升教育质量。
• 投资结构：场地投入12,085万元，设备购置3,410万元，铺底流动资金1,452万元。
• 项目周期：36个月。
• 预期收益：项目内部收益率12.66%，投资回收期8.12年。

2.4 信息化系统升级

• 目标：打造统一的信息化平台，提升管理效率和教育服务。
• 实施主体：浙江秀强信息技术有限公司。
• 投资结构：场地投入6,208万元，设备购置3,202万元，课程内容投入1,350万元，铺底流动资金674万元。
• 项目周期：36个月。
• 预期收益：项目内部收益率13.10%（需结合整体项目收益评估）。

投资建议

• 评级：买入，维持原评级。
• 目标价：13.6元人民币。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.281元、0.369元、0.457元，对应PE分别为32x、24x、19x。
• 风险提示：定增项目审批存在不确定性。

财务数据摘要

损益表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

市场评级

• 市场相关报告评级：买入1次，增持3次，中性0次，减持0次。
• 评分：1.50（根据评分规则，接近中性）。
• 投资建议：买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

结论

秀强股份通过本次定增，强化了其在玻璃和幼教行业的布局，提升了直营体系的竞争力和品牌影响力。公司未来有望受益于全面二孩政策及教育行业的发展趋势，特别是在幼教业务方面。尽管存在定增审批不确定性，但其战略方向明确，具备良好的增长潜力。