20180820-山西证券-尚品宅配-300616.SZ-营收增速持续高于30_全屋定制+整装领跑行业_5页_579kb

尚品宅配公司总结

核心内容概述

尚品宅配是一家在全屋定制领域具有领先地位的企业，自成立以来便以全屋设计、整合与销售能力著称。公司具备领先的互联网思维和IT技术优势，近年来通过一系列创新商业逻辑实现了业绩的稳步增长，展现出良好的商业模式和较强的变现能力。公司自营整装业务发展迅速，2018年整装客户数达到782户，标志着其在整装业务领域的快速推进。

主要观点

• 行业地位：公司是行业内最早从事全屋定制的企业之一，具有先发优势和较强的市场竞争力。
• 商业模式：公司拥有全屋设计、整合、销售能力，且具备互联网思维和IT技术优势，推动了其商业模式的创新。
• 业绩增长：公司近年来业绩增长显著，2016年至2018年营业收入增长率分别为30.4%、32.2%和34.0%，净利润增长率分别为83.1%、48.7%和40.7%，显示其盈利能力持续增强。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司实现归母净利润分别为5.35亿、7.34亿和9.88亿元，对应EPS分别为2.69元、3.69元和4.97元，PE分别为32.3倍、23.5倍和17.5倍。
• 投资建议：公司长期成长性被看好，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2016年为40.26亿元，2017年为53.23亿元，预计2018年为71.33亿元，2019年为94.16亿元。
• 归母净利润：2016年为25.55亿元，2017年为38亿元，预计2018年为53.48亿元，2019年为73.4亿元。
• 每股收益（EPS）：2016年为3.15元，2017年为3.44元，预计2018年为2.69元，2019年为3.69元。
• 毛利率：保持在45%左右，2016年为46.2%，2017年为45.1%，预计2018年和2019年分别为45.1%和45.0%。
• 销售净利率：逐年提升，从2016年的6.3%增长至2019年的7.8%。
• ROE：从2016年的30.6%下降至2017年的14.5%，但预计2018年和2019年分别为16.5%和18.5%，显示公司盈利能力逐步恢复。
• ROA：从2016年的11.9%下降至2017年的8.3%，但预计2018年和2019年分别为9.7%和10.8%，表现稳步改善。
• 资产负债率：从2016年的61.2%下降至2017年的42.6%，预计2018年和2019年分别为41.4%和41.7%，显示公司财务结构趋于稳健。
• 流动比率：从2016年的0.92上升至2017年的1.74，预计2018年和2019年分别为1.73和1.74，表明公司短期偿债能力较强。
• 速动比率：从2016年的0.70上升至2017年的1.53，预计2018年和2019年分别为1.50和1.49，显示公司流动性良好。

运营效率

• 固定资产周转天数：从2016年的45天增长至2017年的53天，预计2018年和2019年分别为53天和54天。
• 流动资产周转天数：从2016年的95天增长至2017年的155天，预计2018年和2019年分别为185天和170天。
• 存货周转天数：从2016年的59天下降至2017年的51天，预计2018年和2019年分别为24天和24天，显示存货管理效率提升。
• 流动营业资本周转天数：从2016年的-69天增长至2017年的-6天，预计2018年和2019年分别为24天和-12天，运营效率有所波动。

费用率

• 销售费用率：从2016年的27.9%下降至2017年的27.8%，预计2018年和2019年分别为27.0%和26.5%，费用控制能力增强。
• 管理费用率：从2016年的9.2%下降至2017年的8.8%，预计2018年和2019年分别为8.6%和8.5%，管理效率持续优化。
• 财务费用率：从2016年的0.1%下降至2017年的0.0%，预计2018年和2019年分别为0.0%，财务费用基本可控。
• 三费/营业收入：从2016年的37.2%下降至2017年的36.6%，预计2018年和2019年分别为35.6%和35.0%，整体费用占比持续降低。

偿债能力

• 利息保障倍数：从2016年的107.59下降至2017年的-214.91，预计2018年和2019年分别为-252.65和875.33，显示公司偿债能力有所波动，但2019年有所恢复。

存在风险

• 宏观经济风险：经济增长不及预期可能影响市场需求。
• 地产调控政策风险：政策变化可能对房地产行业造成冲击，进而影响公司业务。
• 业务拓展风险：整装业务和新店经营可能达不到预期增长。
• 市场推广风险：推广效果不达预期可能影响品牌影响力。
• 原材料价格上涨风险：成本上升可能压缩利润空间。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入为相对强于市场表现20%以上；增持为相对强于市场表现5%以上；中性为相对市场表现-5%至+5%之间；减持为相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：看好为行业超越市场整体表现；中性为行业与整体市场表现基本持平；看淡为行业弱于整体市场表现。
• 尚品宅配评级：维持“增持”评级，预计未来表现相对市场有5%以上的增长。

附：财务预测表

总结

尚品宅配凭借其在全屋定制领域的先发优势和创新商业模式，实现了持续的业绩增长。尽管存在一定的市场和运营风险，但公司展现出良好的盈利能力和成长潜力，未来发展前景值得期待。根据财务预测，公司预计在2018-2020年实现稳步增长，维持“增持”评级。