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尚品宅配（300616）2018年半年报点评总结

核心内容

尚品宅配在2018年上半年实现了强劲的业绩增长，销售收入和净利润均大幅上升，展现出公司在轻工制造领域的竞争力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年H1公司实现销售收入28.7亿元，同比增长33.6%；归母净利润达1.2亿元，同比增长87.5%；扣非后净利润同比增长14.2%。
• Q2增长显著：第二季度收入17.7亿元，同比增长30.6%；归母净利润1.6亿元，同比增长39.2%，业绩符合预期。
• 模式创新驱动增长：公司通过新零售模式推动高频产品消费，定制家具仍为主导，同比增长24.4%；配套家居产品营收同比增长81.5%，占比提升至17%。新增整装业务，营收4669万元，毛利率19.8%，对整体毛利率有影响，但从中长期看具有发展空间。
• 费用控制有效：上半年销售、管理、财务费用率分别同比下降0.4pp、1.0pp、上升0.1pp，显示出公司在品牌宣传和渠道管理上的成效。
• 预收账款增长：上半年预收账款达10.4亿元，同比增长25.5%，为未来三个月订单增长提供了保障。
• 线上线下并行：公司通过直营和加盟双渠道布局，上半年新增加盟店198家，其中四五线城市占比约六成，加盟店营收同比增长47.4%；直营店营收同比增长16.8%，实现一至五线城市全面覆盖。
• O2O平台拓展：公司利用“新居网”平台进行O2O营销，微信、抖音、快手、微博等平台粉丝合计数千万，助力下半年市场拓展。
• 技术驱动整装业务：依托圆方软件的信息化技术，推出Homkoo整装云服务，会员数量已达494个，推动公司从定制向整装业务转型。
• 财务预测乐观：预计公司2018-2020年EPS分别为2.68元、3.73元、5.05元，给予19年28倍估值，目标价为104.4元，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 2018年H1销售收入：28.7亿元，同比增长33.6%
• 2018年H1归母净利润：1.2亿元，同比增长87.5%
• 2018年H1扣非后净利润：6704万元，同比增长14.2%
• Q2销售收入：17.7亿元，同比增长30.6%
• Q2归母净利润：1.6亿元，同比增长39.2%

财务预测

风险提示

• 销售增长不及预期
• 整装云业务拓展不及预期

财务指标

• 毛利率：45.22%（2018E），逐步提升
• 三费率：35.78%（2018E），费用控制良好
• 净利率：7.34%（2018E），盈利能力增强
• ROE：17.40%（2018E），资产回报率稳步上升
• 资产负债率：45.64%（2018E），资本结构稳健

业务拓展与战略布局

• 线上线下并驾齐驱：公司持续推进直营与加盟模式，实现多渠道销售增长。
• 市场布局：加盟店主要集中在四五线城市，直营店覆盖一至五线城市，全面布局市场。
• 流量入口争夺：通过O2O平台和社交媒体营销，公司成功获取大量用户关注，为市场拓展打下基础。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：104.4元（6个月）
• 估值切换：随着下半年进入估值切换期，给予19年28倍PE，对应目标价104.4元。

数据来源

• Wind
• 西南证券

总结

尚品宅配在2018年上半年表现出色，业绩保持快速增长，得益于模式创新和渠道拓展。公司通过线上线下并行和新零售布局，有效提升市场占有率。整装业务的拓展为公司开辟了新的增长空间，财务指标显示公司盈利能力和运营效率持续改善。分析师认为，公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级。