20220124-国金证券-科达制造-600499.SH-业绩符合预期_蓝科收益增厚_4页

科达制造 (600499.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

科达制造（600499.SH）近期发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润10亿元-10.5亿元，同比增长282.40%-301.52%；扣非归母净利润9.41亿元-9.91亿元，同比增长9297.28%-9796.43%。公司当前市场价格为19.20元，总股本为18.88亿股，已上市流通A股为15.77亿股，总市值为362.58亿元。年内股价最高为26.02元，最低为7.81元。

主要观点

业绩表现

• 2021年Q4：业绩略低于预期，主要因蓝科锂业碳酸锂销量低于预期，仅为0.4万吨。
• 全年业绩：2021年归母净利润预计为10.33亿元，同比增长263.12%。
• 未来增长：预计2022-2023年归母净利润分别为37.19亿元和44.69亿元，同比增长38%和65%。

蓝科锂业贡献显著

• 产量与销量：2021年蓝科锂业碳酸锂产量约2.27万吨，销量约1.92万吨，预计2022-2023年产量分别为3.5万吨和4万吨。
• 价格与成本：锂盐均价预计维持30万元/吨，含税完全成本为3.8万元/吨，预计2022-2023年投资收益分别为30亿元和34亿元，业绩进入爆发期。
• 长期潜力：青海加快建设世界级盐湖生产基地，规划约10万吨产能，蓝科锂业具备后续扩产潜力，中长期成长性良好。

陶机业务表现

• 非洲市场：非洲建筑陶瓷进口受限，当地产品需求持续增长，年均增速超过30%。
• 产能释放：非洲子公司于2021年内完成新增建筑陶瓷生产线的产能释放，市场占有率保持较高水平，产销率达到100%。

关键信息

盈利预测

• 2021E：每股收益0.547元，PE为36.94倍。
• 2022E：每股收益1.970元，PE为10.26倍。
• 2023E：每股收益2.367元，PE为8.54倍。

财务指标

• ROE：2021年为15.29%，2022年为41.38%，2023年为38.30%。
• 净利率：2021年为11.1%，2022年为33.9%，2023年为35.7%。
• 每股经营性现金流净额：2021年为-0.01元，2022年为0.83元，2023年为0.98元。

风险提示

• 锂盐价格后期走势存在不确定性。
• 锂盐需求增速可能低于预期。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期涨幅：未来6-12个月内股价预计上涨15%以上。

市场相关报告评级分析

• 一周内：买入1次。
• 一月内：买入1次。
• 二月内：买入1次。
• 三月内：买入5次。
• 六月内：买入10次。
• 评分：1.00，对应“买入”建议。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2021年为9,331百万元，2022年为10,985百万元，2023年为12,516百万元。
• 投资收益：2021年为507百万元，2022年为2,949百万元，2023年为3,371百万元。
• 净利润：预计2021年为1,373百万元，2022年为4,059百万元，2023年为4,809百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2021年为-23百万元，2022年为1,576百万元，2023年为1,851百万元。
• 投资活动现金净流：预计2021年为-913百万元，2022年为2,404百万元，2023年为2,826百万元。
• 筹资活动现金净流：预计2021年为965百万元，2022年为-3,776百万元，2023年为-1,900百万元。

资产负债表

• 资产总计：预计2021年为16,598百万元，2022年为17,485百万元，2023年为20,827百万元。
• 负债股东权益合计：预计2021年为16,598百万元，2022年为17,485百万元，2023年为20,827百万元。
• 股东权益：预计2021年为6,757百万元，2022年为8,988百万元，2023年为11,670百万元。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2021年为0.547元，2022年为1.970元，2023年为2.367元。
• 每股净资产：2021年为3.578元，2022年为4.760元，2023年为6.180元。
• 每股经营现金净流：2021年为-0.012元，2022年为0.835元，2023年为0.980元。

回报率

• 净资产收益率：2021年为15.29%，2022年为41.38%，2023年为38.30%。
• 总资产收益率：2021年为6.22%，2022年为21.27%，2023年为21.46%。
• 投入资本收益率：2021年为9.54%，2022年为13.12%，2023年为13.43%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2021年为26.26%，2022年为17.73%，2023年为13.94%。
• EBIT增长率：2021年为193.46%，2022年为42.53%，2023年为27.93%。
• 净利润增长率：2021年为263.12%，2022年为260.03%，2023年为20.16%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2021年为62天，2022年为58天，2023年为55天。
• 存货周转天数：2021年为170天，2022年为155天，2023年为143天。
• 应付账款周转天数：2021年为93天，2022年为87天，2023年为83天。
• 固定资产周转天数：2021年为104天，2022年为88天，2023年为76天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2021年为24.30%，2022年为-4.17%，2023年为-24.18%。
• EBIT利息保障倍数：2021年为5.1，2022年为7.8，2023年为7.4。
• 资产负债率：2021年为52.24%，2022年为39.96%，2023年为35.08%。

历史推荐和目标定价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中的信息和预测可能随市场变化而调整，不承担相关法律责任。

联系方式

• 上海：电话021-60753903，传真021-61038200，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼。
• 北京：电话010-66216979，传真010-66216793，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址中国北京西城区长椿街3号4层。
• 深圳：电话0755-83831378，传真0755-83830558，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402。