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科达制造（600499）一季度业绩靓丽，拥抱陶机主业、蓝科锂业盈利双拐点

核心内容

科达制造在2020年和2021年第一季度实现了显著业绩增长，特别是在建材机械、海外建陶及蓝科锂业板块。2020年公司营收达73.9亿元，同比增长15.06%，归母净利2.84亿元，同比增长138.39%。2021年第一季度，公司营收21.12亿元，同比增长65.91%，归母净利1.91亿元，同比增长526.95%，扣非归母净利1.78亿元，同比增长1137%。同时，公司经营性净现金流显著改善，2021年第一季度同比增长131.22%。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 建材机械业务：2020年营收38.59亿元，同比增长29.63%。在岩板热潮带动下，公司核心产品如抛光机、窑炉供不应求，产销率分别为100%和98%。2021年第一季度继续受益于国内市场需求增长，实现营收21.12亿元。
• 海外建陶业务：2020年营收17.89亿元，同比增长68.63%。非洲建陶市场持续扩张，2020年瓷砖年产量近7000万平，未来2-3年计划扩能至1亿平米。赞比亚工厂已于2021年4月点火投产，预计2021年增长确定性高。
• 蓝科锂业：2020年生产碳酸锂1.36万吨，销售1.38万吨，产销率101%。2021年第一季度生产2858吨、销售2480吨，受益于碳酸锂价格周期性上涨，投资收益同比大幅增长658.42%。二期2万吨产能预计2021年完工，未来有望实现量价齐升。

2. 股权结构优化与经营管理

• 公司股权结构从分散转向相对集中，梁桐灿先生持股比例升至21.86%，提升公司治理效率。
• 业务聚焦高端制造，剥离边缘业务，专注自身优势领域，重点投入蓝科锂业。
• 经营理念从追求市场份额转向提升盈利质量，精细管理、降本增效成为关键词。

3. 未来展望

• 建材机械：2021年将实现盈利拐点，预计全年eps为0.54元。
• 蓝科锂业：2021年产能释放，盈利弹性显著，预计全年eps为0.77元。
• 非洲建陶：长期战略清晰，市场持续扩张，预计全年eps为0.97元。

关键信息

财务表现

• 2020年：

  • 营收：73.9亿元，同比增长15.06%
  • 归母净利：2.84亿元，同比增长138.39%
  • 扣非净利：3299万元，同比下降50.12%
  • 经营性净现金流：11.84亿元，同比增长99.31%
  • 综合毛利率：23.1%，同比持平
  • ROE：5.25%，同比提高2.26个百分点

• 2021Q1：

  • 营收：21.12亿元，同比增长65.91%
  • 归母净利：1.91亿元，同比增长526.95%
  • 扣非净利：1.78亿元，同比增长1137%
  • 经营性净现金流：1804万元，同比增长131.22%
  • 综合毛利率：24.73%，同比提升1.8个百分点
  • ROE：3.15%，同比提高2.5个百分点

业务板块

• 建材机械：2020年营收38.59亿元，毛利率22.48%
• 建陶业务：2020年营收17.89亿元，毛利率38.43%，产能利用率均达100%以上
• 蓝科锂业：2020年生产1.36万吨碳酸锂，2021Q1生产2858吨、销售2480吨
• 洁能环保业务：2020年营收9.66亿元，同比下降34.62%
• 锂电材料业务：2020年营收4.35亿元，同比下降6.77%

股权结构与战略

• 梁桐灿先生成为第一大股东，持股21.86%
• 公司无实控人，经营决策效率提升
• 战略投入蓝科锂业，提升锂资源自给率

风险提示

1. 锂产品价格波动
2. 海外经营及汇率波动风险
3. 江苏科行诉讼风险
4. 海外疫情控制低预期
5. 全球宏观经济基本面风险
6. 全球地缘政治风险

投资评级

• 评级：买入
• 预期eps：2021年0.54元，2022年0.77元，2023年0.97元
• 财务指标预测：
  • 2021年：营收88.98亿元，归母净利10.17亿元，每股收益0.538元
  • 2022年：营收100.87亿元，归母净利14.5亿元，每股收益0.768元
  • 2023年：营收112.05亿元，归母净利18.4亿元，每股收益0.974元

联系信息

• 分析师：葛军、孙景文
• 联系方式：
  • 葛军：021-61097705，gejun@wkzq.com.cn
  • 孙景文：021-61097715，sunjingwen@wkzq.com.cn
  • 联系人：张航，13378111311，zhanghang@wkzq.com.cn