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科达制造（600499）事件点评总结

核心内容概述

2021年8月16日，国海证券发布对科达制造（600499）的事件点评，认为公司主业复苏明显，蓝科锂业量价齐升，整体经营状况改善，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩大幅增长：公司2021年上半年实现营收45.58亿元，同比增长47.72%；归属净利润4.09亿元，同比增长406.40%；扣非后净利润3.61亿元，同比增长692.82%。
• 盈利能力提升：综合毛利率提升至24.49%，同比提高2.42个百分点；销售/管理/财务费用率分别下降0.55/1.08/1.38个百分点，显示公司运营效率提高。
• 建材机械业务复苏：建材机械业务营收28.69亿元，同比增长100.96%，接近2019年全年水平，主要受益于岩板需求增长、陶瓷厂智能化改造需求及海外项目投产。
• 非洲建筑陶瓷业务增长：非洲陶瓷业务营收10.62亿元，同比增长23.67%，净利润3.52亿元，同比增长84.21%。公司已在5个国家建设12条生产线，产能达8000万平方米/年，未来增长可期。
• 蓝科锂业表现亮眼：蓝科锂业上半年实现碳酸锂产销8466/7435吨，营收5.07亿元，净利润2.34亿元。扩建的2万吨电池级碳酸锂产能已试车，预计2021年下半年完全投产，进入量价齐升阶段。
• 投资布局加速：公司拟投资加纳四期、喀麦隆、科特迪瓦等建筑陶瓷项目，总投资1.62亿美元，进一步拓展海外业务。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年EPS分别为0.44、0.59、0.68元，对应PE分别为42.97、31.83、27.66倍，维持“增持”评级。

关键信息

业务表现

• 建材机械：上半年营收28.69亿元，同比增长100.96%，毛利率18.47%，市占率约70%，海外订单增长超100%，尤其是印度、印马泰美地区。
• 非洲建筑陶瓷：营收10.62亿元，同比增长23.67%，净利润3.52亿元，同比增长84.21%，毛利率45.61%，净利率33.20%。
• 蓝科锂业：上半年营收5.07亿元，净利润2.34亿元，单吨盈利3.15万元，2万吨产能预计2021年下半年完全投产，受益于碳酸锂价格上涨。

财务数据

• 当前价格：18.73元
• 总市值：35370.11百万元
• 流通市值：29541.06百万元
• 综合毛利率：24.49%，同比提高2.42个百分点
• ROE：预计2021年为10.98%，2022年为13.12%，2023年为13.36%
• 经营活动现金流：4.38亿元，同比增长252.44%
• 资产负债率：49%，预计2021年降至47%，2023年降至44%

投资评级与风险提示

• 投资评级：增持（维持）
• 风险提示：
  • 宏观经济下行风险
  • 海外项目进展缓慢风险
  • 蓝科锂业产能扩张不及预期风险
  • 锂电需求不及预期风险
  • 碳酸锂价格下降风险
  • 原材料价格上涨风险
  • 新冠疫情进一步加剧风险
  • 新股东协同效应低于预期风险
  • 股东减持风险

总结

科达制造在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于建材机械业务复苏、非洲建筑陶瓷业务扩张以及蓝科锂业的量价齐升。公司经营状况明显改善，现金流显著提升，未来增长潜力较大。尽管面临一定风险，但其投资价值仍被看好，维持“增持”评级。