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公司业绩与数字化进展总结

核心内容

2022年前三季度，公司实现营收31.9亿元，同比增长39.4%；归母净利润1.7亿元，同比增长0.4%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长12%。其中，第三季度营收增长显著，达到12.1亿元，同比增长52.5%，归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长31.4%和58.2%。公司毛利率和净利率在第三季度环比改善，分别为20.4%和6%，分别环比增长1.4个百分点和0.9个百分点。

公司积极进行数字化转型升级，已建成并完成四座数字化工厂的建设及技改升级，数字化制造优势显著。2022年，公司全资子公司海南同享数字科技有限公司成功交付首个对外输出的数字化工厂整体解决方案项目——光伏发电并网设备智能制造项目，展示了公司在该领域的核心技术实力。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度营收和净利润均实现增长，尤其是第三季度营收和利润增长迅猛，表明公司业务在加速推进。
• 费用管控优秀：销售费用率、管理费用率及财务费用率均同比下降，费用端管理效率较高。
• 现金流有望改善：尽管前三季度经营性现金流净额为-3.8亿元，但预计随着储能业务趋稳和Q4季节性因素影响，现金流将有所好转。
• 数字化业务突破：公司数字化工厂整体解决方案的商业化应用取得实质性进展，显示出公司在数字化转型方面的实力和市场认可。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年营收分别为44亿元、63.5亿元、87.2亿元，未来三年归母净利润增速分别为26.8%、62.8%、50.8%，维持“持有”评级。

关键信息

财务数据概览

分业务收入与毛利率预测

重要假设

• 数字化工厂投产：海口数字化工厂（2020年）、桂林干式变压器生产线（2022年7月）、武汉数字化工厂（预计2022年投产）。
• 产品价格与销量：假设干式变压器销售平均单价为80元/kVA，干式电抗器为110元/kvar；开关柜销量分别为10000/11000/12000台，平均单价5/4.5/4.5万元；箱变销量分别为1200/1320/1452台，平均单价31/32/32万元。
• 储能业务：桂林储能数字化工厂（2022年7月投产，产能1.2GWh），武汉储能数字化工厂（预计2023年释放产能，产能2.7GWh）；储能销量预计分别为0.2/1/2.2GWh，单价维持1.5元/Wh。
• 毛利率：各业务毛利率趋稳或有所提升，公司整体毛利率预计从23.51%提升至25.0%。

风险提示

• 新能源装机不及预期
• 上游原材料价格上涨
• 汇率波动影响海外业务
• 储能业务产能建设及释放不及预期

投资建议与评级

• 公司业绩有望持续增长，维持“持有”评级。
• 预计公司2022-2024年营收和净利润增长显著，特别是储能业务增长潜力巨大。

财务预测与估值

投资评级说明

• 公司评级：买入（+20%）、持有（+10%至+20%）、中性（-5%至+5%）、回避（-20%至-10%）、卖出（-20%以下）。
• 行业评级：强于大市（+5%）、跟随大市（-5%至+5%）、弱于大市（-5%以下）。

附注

• 报告由西南证券研究发展中心发布，分析师韩晨及联系人李昂。
• 报告数据来源为Wind及西南证券内部研究。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。