汽车及零部件行业-单车价值量拆分-国金证券

单车价值量拆分总结

核心内容

本文档主要分析电动车电芯环节的度电单耗与价值量拆分，涵盖电池、三元正极、三元前驱体、隔膜、涂覆膜、结构件、导热&绝缘材料、熔断器及继电器等关键组件。同时，探讨了热管理系统的市场前景及技术发展趋势，以及熔断器与继电器在新能源汽车中的应用和价值变化。

主要观点

电池价值量拆分

• 度电价值量：中镍电池（NCM523）为1409元/kWh，高镍电池（NCM811）为1359元/kWh，磷酸铁锂电池（LFP）为1191元/kWh，均假设20%毛利率。
• 成本构成：
  • 原材料成本占比高达90.6%（中镍电池）或90.3%（高镍电池）或88.9%（LFP）。
  • 人工与制造费用占比分别为2.3%和7.1%（中镍电池）或2.4%和7.4%（高镍电池）或2.7%和8.4%（LFP）。

三元正极价值量拆分

• 度电单耗：6系三元正极1.46kg/kWh，8系三元正极1.45kg/kWh。
• 度电价值量：6系为503.51元/kWh（13%毛利率），8系为592.96元/kWh（15%毛利率）。
• 主要原材料：锂盐、硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰。

三元前驱体价值量拆分

• 度电单耗：6系三元前驱体1.46kg/kWh，8系三元前驱体1.45kg/kWh。
• 度电价值量：6系为457.25元/kWh（11%毛利率），8系为544.74元/kWh（13%毛利率）。

隔膜价值量拆分

• 度电单耗：7um湿法11.0平/kWh，9um湿法14.1平/kWh，14um干法17.5平/kWh。
• 度电价值量：7um湿法15.14元/kWh（50%毛利率），9um湿法15.88元/kWh（40%毛利率），14um干法11.84元/kWh（30%毛利率）。
• 主要原材料：高分子PE/PP、二氯甲烷、白油。

涂覆膜价值量拆分

• 度电单耗：17平/kWh。
• 度电价值量：勃姆石47.43元/kWh（40%毛利率），氧化铝48.49元/kWh（40%毛利率），PVDF51.08元/kWh（26%毛利率），芳纶58.33元/kWh（40%毛利率），PMMA32.93元/kWh（14%毛利率）。
• 成本构成：涂覆材料与基膜成本为主，制造成本包括人工、能耗和折旧。

结构件价值量拆分

• 电芯结构件：平均度电价值量约35-40元/kWh，主要原材料为铝材、铜材、钢带、塑胶等。
• PACK结构件：
  • 传统托盘价值量30元/kWh，CTP新一代托盘价值量58元/kWh。
  • 上盖价值量10元/kWh。
• 材料成本占比：电芯结构件中，铝材占比29.5%，其他材料占比18.3%，人工与制造费用合计约47.8%。

导热&绝缘材料价值量拆分

• 导热填料：度电价值量3.33元/kWh。
• 聚氨酯导热结构胶：度电价值量9.17元/kWh。
• 绝缘材料：度电价值量2.38元/kWh。

电子件价值量拆分

• 熔断器：

  • 电力熔断器：单价约40元，预计单车价值量约200元。
  • 激励熔断器：单价89元，未来随着产品升级，价值量有望进一步提升。
  • 行业集中度：中熔电气、库柏西安（Bussmann）、美尔森电器保护系统（Mersen）占据主要市场份额，分别为55%、30%、10%。
  • 行业壁垒：认证周期长、定制化程度高、规模效益显著。

• 继电器：

  • 低压继电器：传统汽车单车配置20-70只，单价约5元。
  • 高压直流继电器：新能源汽车单车配置5-8只，单价约90元。
  • 市场前景：全球新能源高压直流继电器市场规模预计快速增长，2024年有望突破158.4亿元。
  • 行业集中度：2021年宏发股份占据36%全球市场，超过松下。

关键信息

• 电池成本结构：电池制造中，正极材料是最大成本项，占比54%~58%。
• 技术升级趋势：随着CTP、CTB等技术的推广，电池结构件与PACK结构件的度电价值量显著提升。
• 热管理市场：预计2025年中国汽车热管理系统市场空间达1054亿元，搭载热泵系统后单车价值量提升至6000元以上。
• 材料升级：随着环保要求提升，新能源汽车逐步向R1234yf、R744等新型制冷剂过渡，对熔断器与继电器的性能要求提高。
• 熔断器与继电器价值提升：随着新能源汽车的普及，熔断器与继电器的单车价值量将逐步上升，行业集中度高，技术壁垒强。

总结

本文档全面拆分了电动车电芯环节中各类关键材料及组件的度电单耗与价值量，分析了其在不同电池类型中的成本构成及市场趋势。同时，探讨了热管理系统、熔断器、继电器等电子件在新能源汽车中的价值变化及行业前景，指出随着技术升级和市场扩张，相关零部件的价值量将显著提升，行业集中度高，技术壁垒强，未来市场空间广阔。