汽车与零部件：2018-2019年汽车价格战复盘_39页_1mb

2018-2019年汽车价格战复盘总结

核心内容概述

2018-2019年的汽车价格战是汽车行业整体下行周期的一部分，表现为价格、销量、利润和估值的多重承压。与2023年的价格战相比，2018-2019年的价格战发生在一个需求持续下滑、市场信心模糊的背景下，而2023年则伴随着需求复苏和对新能源汽车前景的信心。

主要观点

• 价格维度：价格战由豪华车发起，逐步向合资品牌和自主品牌传导，最终形成“去国五库存降价”。
• 销量维度：行业总量持续下行，SUV市场见顶，自主品牌市场份额下降，而合资品牌份额相对稳定，豪华品牌逆势增长。
• 利润维度：整车和零部件企业的盈利能力均受到价格战影响，毛利率和净利率持续下滑，部分企业出现严重亏损。
• 投资维度：汽车板块估值持续下行，零部件板块估值加速向整车收敛。

关键信息

一、价维度：由高到低不断传导

• 2017年上半年：豪华/合资品牌率先降价，如别克、宝马、雪佛兰、东风标致、奥迪等。
• 2018年上半年：受关税下调影响，奔驰、林肯、奥迪等品牌相继降价，尤其是雷克萨斯和宝马系列。
• 2018年下半年：长城哈弗发起价格战，带动其他自主品牌及合资品牌跟进降价。
• 2019年：以去国五库存为主导，吉利、长安等自主品牌继续降价，部分豪华品牌也加入降价行列。

二、量维度：总量下行，自主份额下降

• 行业总量：2018年燃油车购置税补贴到期，行业销量同比负增长，至2019年底仍处于下行阶段。
• SUV市场：SUV渗透率从2018年初的40%左右提升至2019年底的50%左右。
• 市场份额：自主品牌份额从2017年的36%下降至2020年的33.59%，而豪华品牌份额从6%提升至9.7%。
• 集中度提升：行业集中度从66%提升至75%以上，头部企业如吉利、长城、上汽大众等市场份额增长。

三、利维度：盈利能力持续下行

• 整车板块：长城、吉利、长安等企业在2017-2019年期间，销量和营收虽有波动，但利润显著下滑。
• 零部件板块：整体毛利率从21%下降至18.6%，净利润率从6.6%下降至3.2%，部分企业如德赛西威、华阳集团、拓普集团等业绩下滑严重。
• 例外企业：星宇股份作为唯一不受价格战影响的企业，业绩逆势上行，毛利率和净利率逐年提升。

四、投资维度：估值下行

• 汽车板块：2018-2019年汽车板块（申万汽车指数）持续下行，估值水平大幅下降。
• 零部件板块：估值向整车板块收敛，反映市场对行业前景的担忧。

投资建议

• 不过度焦虑“价格战”：尽管价格战对短期业绩和估值造成压力，但长期来看，自主品牌产业链的崛起仍是汽车行业的主旋律。
• 关注新能源汽车：新能源汽车的发展将推动中国汽车产业链全球崛起。
• 整车板块：重点关注比亚迪、理想汽车、长城汽车、吉利汽车、赛力斯等优秀自主品牌。
• 零部件板块：
  • 特斯拉相关企业：如拓普集团、旭升集团、新泉股份等，具备全球竞争力潜力。
  • 传统油车企业：如福耀玻璃、星宇股份，已在油车时代证明其长周期成长能力。
  • 智能化产业链：如德赛西威、华阳集团，代表智能化发展的自主成长力量。

风险提示

• 价格战持续时间与幅度超出预期：可能对行业整体造成更大压力。
• 新能源渗透率提升低于预期：可能影响中国汽车产业链的全球竞争力。
• 地缘政治不确定性：如国际贸易摩擦、政策变动等，可能对行业造成冲击。

总结

2018-2019年的汽车价格战是行业下行周期的典型表现，影响了价格、销量、利润和估值等多个维度。尽管短期内造成压力，但长期来看，自主品牌产业链的崛起和新能源汽车的发展仍是行业的重要趋势。投资者应保持理性，关注具有长期成长潜力的企业。