特斯拉2.0时代-S3XY投资机会二：单车成本拆分、供应链解析与零部件国产化率提升_13页_1mb

报告摘要

特斯拉正加速推进其2.0时代战略，重点在于产能释放、销量增长、降本增效与零部件国产化率提升。随着国产Model 3的交付及供应链全面国产化，特斯拉的全球产能预计将在2020年至2022年逐步提升，分别达到60万辆、83.7万辆和108万辆。这为特斯拉的供应链上下游企业带来了显著的投资机会。

供应链全面国产化：特斯拉宣布其国产Model 3的零部件国产化率将从2019年底的30%提升至2020年中旬的80%，并有望在年底实现全国产化。这一趋势将显著降低整车成本，并推动中国本土供应商的业务增长。
投资建议：推荐关注受益于特斯拉国产化率提升的零部件供应商，包括常熟汽饰、岱美股份、宁德时代、科达利、旭升股份、拓普集团、宁波华翔等，其中宁德时代、科达利、恩捷股份等被列为买入标的。
核心竞争力：特斯拉在自动驾驶、OTA、FSD、电池BMS、模块化设计等领域具备持续优势，这些技术能力支撑其产品力与品牌力的长期竞争力。
产能与销量预期：特斯拉三大超级工厂（美国Fremont、上海Giga3、德国柏林）的产能释放和车型布局（如Model Y、Cybertruck）将推动销量增长与盈利改善。
价值量拆分：Model 3单车成本中，电池系统占比最高（38.6%），其中电芯占比32.0%；车身及附件占22.6%；电气系统占15.0%。因此，电池、车身、电气系统是主要的价值贡献领域。

工厂	生产车型	年产能（预计）	周产能（当前）	产能提升路径
美国Fremont工厂	Model S、Model X、Model 3、Model Y、Cybertruck	年产44万辆（2019Q3）	8650辆	2020年中Model Y投产，2021年底Cybertruck投产
上海超级工厂Giga3	Model 3	2020年15万辆	2000辆	2020年初周产能提升至3000辆，二期工程用于Model Y生产
德国柏林超级工厂Giga4	Model 3、Model Y	一期25万辆	未公布	2021年底投产，优先生产Model Y

持续关注特斯拉的产销增长与零部件国产化率提升，重点关注供应链企业的投资机会。随着Model 3与Model Y的国产化推进，相关零部件供应商将受益于特斯拉的规模效应和国产替代趋势。

代码	名称	收盘价（2020-01-23）	投资评级	EPS（2018A）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	EPS（2021E）	P/E（2018A）	P/E（2019E）	P/E（2020E）	P/E（2021E）
603799.SH	华友钴业	47.20	增持	1.42	0.17	0.47	0.62	33.24	277.65	100.43	76.13
002460.SZ	赣锋锂业	43.37	增持	0.95	0.42	0.92	1.31	45.65	103.26	47.14	33.11
002466.SZ	天齐锂业	30.82	买入	1.93	0.10	0.53	1.40	15.97	308.20	58.15	22.01
300750.SZ	宁德时代	130.57	买入	1.53	2.14	2.66	3.02	85.34	61.01	49.09	43.24
002850.SZ	科达利	54.40	买入	0.39	0.98	1.46	1.93	139.49	55.51	37.26	28.19
603035.SH	常熟汽饰	15.41	买入	1.21	0.96	1.28	1.61	12.74	16.05	12.04	9.57
603305.SH	旭升股份	51.91	增持	0.73	0.50	0.67	0.93	71.11	103.82	77.48	55.82
603730.SH	岱美股份	33.71	买入	1.39	1.68	2.01	2.39	24.25	20.07	16.77	14.10
601689.SH	拓普集团	22.99	增持	1.04	1.00	1.29	1.63	22.11	22.99	17.82	14.10
002048.SZ	宁波华翔	18.14	-	-	-	-	-	-	-	-	-