盈利和估值双击上行的方向有哪些-240518-财通证券-24页_1mb

盈利和估值双击上行的方向分析

核心内容

本报告分析了2024年第一季度（24Q1）中国A股市场的盈利与估值情况，指出多个行业在盈利和估值方面具备双击上行的潜力。重点包括非金融行业盈利降幅收窄、制造业库存周期接近尾声、部分行业现金流改善、以及估值修复空间较大的领域。

主要观点

1. 全A非金融盈利降幅收窄，金融业盈利有所好转

• 非金融盈利：24Q1全A非金融归母净利润TTM同比-2.6%，较上期小幅收窄。
• 单季度盈利：全A非金融归母净利同比-5.4%，较23Q4下降15.5pct；银行盈利同比-0.6%，较23Q4回升1.8pct；非银金融盈利同比-14.1%，较上期降幅收窄16.3pct。
• ROE变化：全A非金融ROE小幅下降0.2pct至7.4%。

2. 制造业接近资本开支尾声，部分行业需求回暖

• 资本开支：剔除石油石化后的制造业在建工程同比增速转负至-7.3%，固定资产同比降至-0.5%，较23Q4分别下降19.0pct、12.0pct。
• 库存与营收：制造业存货同比增速降至1.9%，营收增速收窄至0.3%，显示制造业可能逐步进入尾声。
• 行业分化：化工、公用事业等投资增速放缓，而轻工制造、钢铁仍有所扩张。

3. 现金流改善显著，部分行业具备“低投入高产出”特征

• 经营性现金流：机械设备、钢铁、环保等行业回款能力大幅改善；纺织服饰、汽车、社会服务等经营性现金流处于高位。
• 筹资性现金流：建材、纺服等行业持续“扩表”；有色金属、轻工、交通运输、商贸零售等筹资现金流改善显著。
• 投资性现金流：电子、建材、军工等连续两期加速扩张。

关键信息

4. 行业层面分析

（1）业绩与估值双击机会

• 主线1：业绩&估值视角，关注营收和业绩增速边际提升，且24Q1单季业绩正增的行业。
• 主线2：库存周期视角，关注下游景气改善且库存下滑的行业，如风电设备、自动化设备、航海装备、服装家纺等。
• 主线3：投入产出比视角，关注资本开支增速降至21年以来低位，且现金流逐步改善的行业，如化学原料、工程机械、生物制品、休闲食品等。

（2）行业表现

• 量价齐升行业：六成行业在24Q1实现量价齐升，主要集中在出海、消费方向。
• 盈利改善行业：机械、农林牧渔等单季度业绩增速连续两期向上。
• 盈利下滑行业：中下游如房屋建设、汽车服务、广告营销等盈利能力下滑明显。

重点行业与细分领域

5. 具有盈利与估值双击潜力的行业

风险提示

• 核心假设不当：市场环境或数据假设存在偏差。
• 历史经验失效：过往趋势可能不再适用。
• 海外冲击超预期：外部因素可能对行业造成不利影响。

总结

本报告指出，2024Q1全A非金融盈利降幅收窄，金融业盈利有所好转。制造业接近资本开支尾声，部分行业需求回暖与库存出清，具备底部反转潜力。从现金流改善和投入产出比角度，机械设备、钢铁、化工、医药等细分行业具备“低投入高产出”特征。此外，消费行业如轻工制造、家用电器、汽车等，以及出海方向，均展现出较好的盈利和估值修复机会。建议重点关注具备业绩与估值双击潜力的行业，同时警惕外部风险因素对市场的影响。