20240518-财通证券-盈利和估值双击上行的方向有哪些_24页_1mb

盈利与估值双向受益方向分析

全球非金融企业盈利修复初现

2024年第一季度，A股非金融整体盈利降幅有所收窄，营收增速仍处于低位。尽管盈利数据整体尚可，但金融业表现尤为突出，银行、非银金融盈利同比增速分别回升18和163个百分点。制造业资本开支接近尾声，部分行业如化工、公用事业投资放缓，而轻工制造、钢铁等行业仍保持扩张。

部分细分领域需求回暖，库存出清带动业绩底部反转。例如，制造业中机械设备、钢铁等行业的营收与利润增速连续两期加速回暖，机械板块表现尤为显著。

消费与周期行业结构特征明显

消费板块中，轻工制造、家用电器、汽车等“出海方向”表现较强，家电等产品净利率虽有小幅回落，但营收依然增长。此外，航空机场、旅游及酒店餐饮等行业在“量价齐升”背景下表现优异，影院价格修复明显。

医药、军工、银行业盈利逐步见底回升，且需求拐点向上，底部反转机会增加。上游原材料与支持服务业则出现拐点，如石油石化、公用事业ROE已处于较高水平。

社保三条主线布局建议

1. 估值修复小于30%的核心板块
   城农商行、航海装备、家电零部件、养殖、造纸等细分行业既具备业绩提升潜力，估值修复空间也较窄。

2. 库存阶段改善与补库修复
   风电设备、自动化设备、航海装备等中游制造以及服装家纺等下游消费领域库存触底，有望开启新一轮补库周期。

3. 资本开支收缩下的高产出性价比
   化学原料、工程机械、生物制品、休闲食品等行业资本开支降至历史低位，现金流改善显著，呈现“低投入高产出”特征。

报告建议投资者在市场调整期把握消费、制造和金融板块结构性机会，尤其注重盈利拐点向上与现金流改善的细分领域。风险方面需警惕海外供应收缩、地缘政治及历史数据失效等因素。