新能源行业11月刊：11月光伏产业链价格继续环比下降-20191201-广发证券-20页_1mb

报告摘要

新能源行业11月刊总结

核心内容概述

新能源行业11月刊主要分析了11月光伏与风电产业链价格变化、装机量、利用小时数及政策动态，并提出相应的投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

一、光伏产业链价格持续下跌

11月价格表现：光伏产业链价格整体呈环比下降趋势，主要涉及硅料、硅片、电池片及组件。
- 多晶硅料：国内均价为62.43元/千克，环比下跌2.89%，同比下降21.40%。
- 单晶硅片：均价为3.07元/片，环比下跌3.51%。
- 多晶硅片：均价为1.83元/片，环比下跌7.80%。
- 单晶电池片：均价为0.86元/W，环比下跌1.16%。
- 多晶电池片：均价为0.65元/W，环比下跌2.81%。
- 单晶电池组件：均价为1.95元/W，环比下跌4.10%。
- 多晶电池组件：均价为1.65元/W，环比下跌2.94%。
全球市场：11月全球光伏产业链价格也呈现下跌趋势，其中多晶硅电池片价格环比下跌15.69%，单晶硅电池组件价格环比下跌10.12%。
价格下跌原因：国内竞价项目启动较晚，市场需求不及预期，导致产业链库存水位上升，价格承压。
未来展望：随着国内项目陆续开工，光伏产业链价格有望企稳。

二、光伏与风电新增装机情况

光伏装机：
- 1-10月国内新增光伏并网容量为17.14GW，同比下降53.05%。
- 10月新增装机量为1.02GW，同比下降48.47%。
风电装机：
- 1-10月国内新增风电并网容量为14.66GW，同比上升1%。
- 10月新增装机量为1.58GW，同比下降53%。
利用小时数：
- 1-10月全国光伏平均利用小时数为1117小时，同比增加57小时。
- 1-10月全国风电平均利用小时数为1688小时，同比减少36小时。

三、投资建议

光伏行业：
- 海外需求恢复与国内需求启动，带动光伏下游需求持续景气。
- 行业成本逐步下降，平价趋势有望促进装机量回升。
- 关注隆基股份（单晶硅片龙头）、通威股份（硅料+电池片龙头）和阳光电源（逆变器龙头）。
风电行业：
- 新增装机处于传统旺季，产品出货量将环比提升。
- 原材料价格下降预期叠加需求提升，预计企业盈利将进一步上行。
- 关注金风科技（A、H股）。

四、重点政策与市场动态

户用光伏补贴告罄：
- 2019年10月31日为户用光伏并网补贴截止时间，11月开始并网的项目无法享受补贴。
- 2020年仍将有财政补贴支持，但具体政策尚未明确。
美国双面组件豁免201条款：
- 美国国际贸易法院对撤销双面组件豁免201条款的决定进行限制，预计未来将有最终裁定。
- SEIA将继续游说特朗普政府和国会议员支持双面组件豁免政策。
2020年可再生能源补贴提前下达：
- 财政部提前下达2020年可再生能源补贴，其中光伏补贴共计21.58亿元，优先保障光伏扶贫、自然人分布式光伏等民生项目。
光伏组件出口增长：
- 10月我国光伏组件出口4.52GW，同比增长12.7%。
- 单晶组件占比超过75.5%，多晶组件出口因印度市场缩水而下降。
分布式光伏发展提速：
- 1-9月分布式光伏新增装机规模为826万千瓦，占光伏新增装机的51.68%。
- 分布式光伏已进入规模化发展阶段，呈现分布广、多元化、集中化趋势。
简化光伏发电申请手续：
- 国家能源局发布通知，简化光伏发电申请流程，提升行业效率。

五、风险提示

装机量不及预期：光伏与风电新增装机量可能因政策或市场变化未达预期。
补贴政策落地不及预期：新能源补贴政策可能延迟出台，影响行业发展。
补贴发放不及时：补贴资金可能未能及时拨付，影响企业现金流。
库存水位高企：光伏、风电产业链库存压力较大，可能影响价格表现。

重点公司估值与财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	2019E EPS（元）	2020E EPS（元）	2019E PE(x)	2020E PE(x)	2019E EV/EBITDA(x)	2020E EV/EBITDA(x)	2019E ROE(%)	2020E ROE(%)
隆基股份	601012.SH	CNY	23.85	2019/10/31	买入	30.04	1.20	1.68	19.9	14.2	12.1	9.2	21.6	23.2
通威股份	600438.SH	CNY	13.10	2019/10/25	买入	15.75	0.77	0.98	17.0	13.4	12.3	9.7	16.7	17.7
阳光电源	300274.SZ	CNY	10.22	2019/10/29	买入	12.60	0.63	0.76	16.2	13.4	11.6	9.3	10.5	11.3
金风科技	002202.SZ	CNY	11.59	2019/10/28	买入	16.00	0.69	1.00	16.8	11.6	12.9	9.3	10.4	13.1
金风科技	02208.HK	HKD	8.71	2019/10/28	买入	12.14	0.77	1.11	11.3	7.8	12.9	9.3	10.4	13.1

总结

11月新能源行业整体呈现价格下行、装机量波动、政策调整及市场结构变化的特点。光伏产业链价格持续下跌，但海外需求恢复与国内需求启动将推动未来市场回暖；风电装机量小幅上升，行业景气度提升。随着政策优化及市场结构转型，分布式光伏成为新增装机的主力，光伏行业有望逐步从政策驱动向需求驱动转变。投资建议关注光伏和风电龙头，同时警惕装机不及预期、补贴延迟等风险。

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