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萤石网络2024年年报及2025年一季度业绩总结

核心内容概述

萤石网络（688475.SH）于2025年4月12日发布2024年年度报告及2025年第一季度报告。2024年全年实现营收54.41亿元（YoY +12.44%），归母净利润5.04亿元（YoY -10.52%），扣非归母净利润4.83亿元（YoY -12.63%）。2025年一季度营收13.80亿元（YoY +11.59%），归母净利润1.38亿元（YoY +10.42%），扣非归母净利润1.38亿元（YoY +13.24%）。公司每10股拟派息3.5元（含税），体现了其对股东回报的重视。

主要观点

1. 智能产品线高增，净利润弹性有望长期变现

• 营收增长：公司整体营收实现稳定增长，主要得益于境内外业务布局的优化及多元化渠道的拓展。
• 净利润波动：尽管营收增长，但归母净利润与扣非净利润均出现下滑，主要由于智能新品市场培育初期，营销投入增加。
• 产品表现：智能入户及机器人产品大幅增长，分别实现营收7.48亿元与1.66亿元，同比增长47.87%与265.12%，成为业绩增长的主要驱动力。

2. 毛利率与净利率变化

• 毛利率：全年毛利率为42.08%，同比微降0.39个百分点，但智能家居产品毛利率提升1.36个百分点至34.02%，物联网云平台毛利率保持在76.19%。
• 净利率：净利率为9.26%，同比下滑2.37个百分点，主要受营销投入增加影响。

3. 费用结构优化

• 三费增长：2024年销售/管理/研发费用分别同比增长26.66%、9.35%、11.35%，费用率分别为15.77%、3.26%、14.95%，显示公司对技术研发和市场拓展的持续投入。

4. 产品矩阵战略升级

• “2+5+N”架构：公司全面升级业务架构为“AI+萤石物联云”双核驱动，构建智能家居与物联网云平台双主业格局。
• 核心产品线：在原有四大核心自研产品基础上新增智能穿戴产品，形成五大AI交互类核心产品线。
• 生态拓展：通过开放接入环境控制、智能影音等子系统，推动产品体系向更丰富的场景生态发展。

5. AI融合型产品布局

• 自研大模型：推出“蓝海大模型”，采用MoE架构，支持与DeepSeek等外部模型对接，构建萤石AI中台系统。
• 产品智能化：多款AI融合型智能家居新品推出，如S10视频通话摄像机、TAMO宠物机器人、DL60FVXPro视频锁、RK3智能陪护机器人，实现AI能力的终端化与场景化落地。
• 云平台智能化：萤石云视频融合AI算法与终端感知力，提供个性化智能生活服务；B端提供全栈开放的PaaS平台服务，支持多种部署模式，巩固其在全球AIoT平台领域的领先地位。

关键信息

1. 财务预测

2. 投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 理由：公司产品矩阵战略升级，AI融合型产品布局加速，盈利能力有望逐步改善，未来增长潜力较大。

3. 风险提示

• 技术迭代不及预期：AI技术发展迅速，若公司未能持续创新，可能影响竞争力。
• 新产品研发不及预期：新品市场培育期较长，若营销投入未能转化为销售增长，可能影响盈利能力。
• 行业竞争加剧：AIoT行业竞争激烈，公司需不断提升产品和服务质量以保持市场份额。
• 数据安全与隐私保护：随着产品智能化程度提高，数据安全和隐私保护风险上升。

总结

萤石网络2024年实现营收增长，但净利润受新品市场培育初期营销投入增加影响出现下滑。公司通过“2+5+N”产品矩阵战略升级，强化了智能家居与物联网云平台的双主业格局，推动产品体系向更智能、更丰富的场景生态演化。自研大模型的推出标志着公司在智能化战略上的关键进展，AI融合型产品逐步落地，提升了终端智能化水平。分析师认为公司未来三年营收与利润有望持续增长，维持“推荐”评级，但需关注技术迭代、新产品研发及行业竞争等风险。