20250806-中国银河-萤石网络-688475.SH-2025年中报业绩点评_智能入户业务高增_经营性现金流积极指引_4页_1mb

报告摘要

萤石网络在2025年上半年实现营收与净利润双增长，展现出强劲的业务发展势头。公司聚焦智能硬件与AloT（人工智能物联网）双主业布局，持续推动技术创新与产品迭代，同时优化渠道建设，提升市场竞争力。经营性现金流显著改善，为公司未来发展提供了有力支撑。

营收与净利增长：
- 2025年上半年营收28.27亿元（YoY +9.45%）
- 归母净利润3.02亿元（YoY +7.38%）
- 扣非归母净利润2.98亿元（YoY +7.69%）
- 基本每股收益0.38元（YoY +5.56%）
主营业务结构：
- 智能家居产品营收22.56亿元（YoY +8.88%）
- 物联网云平台营收5.55亿元（YoY +12.20%）
- 智能家居产品占主营业务收入的80.26%，物联网云平台占19.27%
细分业务增长：
- 家居摄影机业务营收15.48亿元（YoY +7.22%）
- 智能入户业务营收4.36亿元（YoY +32.99%），成为新的增长亮点
分地区收入：
- 境内收入17.63亿元（YoY +1.63%）
- 境外收入10.64亿元（YoY +25.42%）
毛利率与现金流：
- 公司整体毛利率43.59%（YoY +0.25pct）
- 智能家居产品毛利率36.77%（环比+1.29pct）
- 智能入户业务毛利率46.30%（环比+5.07pct）
- 经营性现金流净额3.30亿元（YoY +911.00%）
费用情况：
- 销售费用4.44亿元（YoY +19.18%）
- 管理费用0.94亿元（YoY +10.06%）
- 研发费用4.23亿元（YoY +0.11%）

蓝海大模型2.0发布：
- 提升了感知、理解和记忆能力，增强了算法能力底座和垂直场景适配性
- 通过“专用数据 + 平台框架 + 技术底座”体系推动大模型在消费类场景的应用
新一代AI核心架构EZVIZHomePlayOS：
- 支持开发者低成本快速构建智能场景应用
- 实现场景化智能体（消费者智能体 + 行业智能体）、萤石设备开放、萤石APP开放三大维度升级
研发投入与人员配置：
- 截至2025年6月30日，公司拥有345项授权发明专利（新增26项）和96项软件著作权（新增3项）
- 研发人员1412名，占总员工人数的31.15%

业绩预测：
- 2025-2027年营收预计分别为62.73/72.85/83.94亿元，年均增长15.27%-15.22%
- 归母净利润预计分别为6.34/7.35/8.54亿元，年均增长25.85%-16.18%
- EPS预计分别为0.81/0.93/1.08元，对应PE分别为43.54/37.55/32.32倍
投资建议：
- 维持“推荐”评级
- 公司在智能入户、AI大模型、线上线下渠道建设等方面具备显著增长潜力