镍及不锈钢：宏观氛围转暖，风险偏好上升-20230904-银河期货-25页_1mb

镍及不锈钢市场分析总结

核心内容

本报告分析了镍及不锈钢市场在9月初的供需、价格走势及市场策略，指出宏观环境改善带动商品整体氛围转暖，风险偏好上升，镍价和不锈钢价格均呈现震荡偏强的趋势。同时，报告也强调了供需结构变化、库存动态及进出口情况对市场的影响。

主要观点

镍市场

• 基差与库存：LME0-3贴水收窄至200美元/吨以内，国内俄镍和金川镍升水均处于近两年低位。全球镍库存环比减少，但LME库存增加，国内社库和保税区库存减少，反映俄镍进口下降。
• 供应端：印尼电积镍项目已投产，国内纯镍产量持续爬坡，9月预计继续增长。红土镍矿因印尼矿山反腐及菲律宾雨季前备库，价格易涨难跌。镍铁价格降至1175-1200元/镍点，钢厂采购意愿下降。MHP和高冰镍价格坚挺，但硫酸镍生产亏损。
• 需求端：电镀合金消费在9月重回旺季，不锈钢产量创新高，但300系排产几乎持平，近期钢厂采购谨慎。三元前驱体需求恢复缓慢，电池-电芯-正极材料价格普跌。
• 策略：镍价震荡偏强，可能测试17.5万的阻力位，主要因宏观刺激政策带动资金风险偏好上升，同时金川镍有刚需支撑，国产电积镍对俄镍消费和交割有替代性。

不锈钢市场

• 价差与库存：不锈钢近月转为贴水，期限结构走平。社会库存增至104万吨，300系冷轧库存增加较多，显示淡季累库。
• 供应端：9月钢厂排产再创新高，200系和400系增长显著，但300系基本持平。原料价格高位运行，钢厂采购谨慎，与铁厂陷入博弈。
• 需求端：房地产成交面积因政策刺激有所回暖，可能带动中后端消费上升。现货市场因钢厂限价政策提振信心，价格普涨。
• 策略：不锈钢价格震荡上行，市场对需求的乐观反馈可能意味着旺季预期重燃，但需警惕库存增加对价格的压力及潜在逼仓风险。

关键信息

供应与需求

• 精炼镍：印尼5万吨电积镍项目已投产，国内纯镍产量持续增长，预计9月继续上升。海外主要镍企产量下半年预增，但短期仍受成本支撑。
• 不锈钢：9月钢厂排产创新高，但因原料价格高位，钢厂利润受到压缩。高镍铁和高碳铬铁价格坚挺，但钢厂采购意愿下降。
• 三元前驱体：需求恢复缓慢，价格普跌，拖累硫酸镍需求，导致硫酸镍价格持续下行，现货成交价跌破3万元/吨。
• 硫酸镍：生产亏损，一体化企业增产加剧过剩，可能被迫减产，促使更多MHP流向电积镍产线。

价差与库存

• 镍价差：LME镍升贴水收窄，金川镍升水3150元/吨，俄镍升水仅350元/吨，显示国产替代趋势明显。
• 不锈钢库存：社会库存增至104万吨，300系冷轧库存增加较多，显示淡季累库，可能对价格形成压力。

市场策略

• 镍：震荡偏强，关注17.5万的阻力位。
• 不锈钢：震荡上行，关注房地产政策对需求的拉动及库存压力。

供需结构变化

精炼镍

• 供应：印尼项目投产，国内产量爬坡，海外主要企业产量预增。
• 需求：电镀合金消费淡季，但9月重回旺季，不锈钢需求支撑镍价。

不锈钢

• 供应：9月排产创新高，但原料价格高位导致钢厂利润压缩。
• 需求：房地产成交回暖，带动不锈钢中后端消费，但三元需求恢复缓慢。

风险提示

• 镍：需关注宏观政策变化及库存波动对价格的影响。
• 不锈钢：警惕库存增加对价格的压制及潜在逼仓风险。

附图说明

• 镍价差：LME0-3贴水、金川与俄镍升水、MHP与硫酸镍价差等。
• 不锈钢库存：社会库存、304冷轧库存等。
• 供应与需求数据：各企业产量、原料价格、终端需求等。

作者信息

• 作者：陈婧 FRM，大宗商品研究所
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