20220311-国金证券-同比持续减亏_高端护肤延续高增_4页_982kb

逸仙电商 (YSG.NYSE) 买入（维持评级）总结

核心内容

逸仙电商是一家专注于中国美妆市场的公司，其业务涵盖护肤、彩妆及医美领域。近年来，公司通过产品结构优化、品牌升级和研发投入增强，逐步改善经营质量并实现持续减亏。尽管面临市场环境变化及竞争加剧的挑战，公司仍保持较高的增长潜力，并受到分析师的持续看好。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2021年营收为58.4亿元人民币，同比增长11.6%；预计2022-2024年营收分别为59.0亿元、69.6亿元、84.9亿元人民币。
• 净亏损收窄：2021年净亏损为15.4亿元人民币，同比减亏24.4亿元；预计2022-2024年净亏损分别为10.2亿元、9.5亿元、7.9亿元人民币。
• 毛利率提升：2021年全年毛利率为66.8%，同比提升2.5个百分点，主要得益于中高端护肤业务增长及终端价格管控加强。

经营分析

• 产品结构优化：中高端护肤业务表现亮眼，贡献主要增长，而大众彩妆持续承压。
• 费用控制：销售费用和管理费用有所下降，研发费用持续提升，达到国际化妆品龙头集团水平。
• 渠道调整：线上渠道铺设费用增长，主要受抖音分流淘系及超头格局变动影响。

关键信息

财务预测（人民币百万元）

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：2022-2024年PS分别为3.4倍、2.8倍、2.3倍。
• 预期：尽管收入增长承压，但产品结构优化、毛利率提升、费用控制及研发投入增强，有助于公司逐步构筑产品壁垒并优化营收结构。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 终端零售疲软
• 品牌发展不及预期
• 业绩持续亏损

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：市场相关报告评级分析

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