深度报告-20250320-中国银河-新宝股份-002705.SZ-供应链国际化_品类扩张双轮驱动公司新成长_28页_7mb

供应链国际化与品类扩张驱动新宝股份新成长

核心内容概述

新宝股份（股票代码：002705.SZ）作为中国小家电供应链龙头企业，正面临市场波动与美国关税政策的双重挑战，但其在供应链国际化和品类扩张方面的布局为其提供了新的增长动力。分析师认为，公司当前估值处于低位，具备较大的上涨空间，首次给予“推荐”评级。

主要观点与关键信息

一、公司股价调整充分，处于底部位置

• 新宝股份自2014年上市以来，经历了2019-2021年的快速成长，但2021-2024年因欧美市场去库存及中国内销疲软而蛰伏。
• 2024年公司营收达到168亿元，接近历史峰值；归母净利润为10.5亿元，恢复情况良好。
• 公司当前股价对应2025年PE为10.8倍，低于A股可比公司与历史均值，估值处于低位。

二、供应链优势明显，积极推动国际化和品类扩张

（一）小家电供应链龙头

• 新宝股份是全球小家电供应链龙头企业，2023年小家电产量达1.29亿台，销量为1.27亿台。
• 公司拥有强大的ODM能力，与多家欧美主流品牌合作，包括德龙、飞利浦、必胜、SEB、西门子、伊莱克斯、星巴克等。

（二）领先的小家电自动化智造与数字化供应链管理

• 新宝股份具备先进的自动化制造技术，拥有超过1000台注塑设备、1000台机械手、10条SMT生产线等。
• 公司构建了“数字新宝”三大核心体系，包括订单计划监督管理、生产物流配套协同、生产交付智慧决策，实现了“一单到底”的智能化管理。

（三）印尼产能建设加速，应对美国关税风险

• 自2019年起，新宝在印尼投资并积累经验，2023年末成立印尼东菱公司，预计2025年第二季度投产。
• 公司通过印尼产能建设，降低美国关税带来的影响，推动供应链全球化。

（四）四级研发体系与双层研发机制

• 新宝股份建立了四级研发体系（基础技术、创新技术、高端技术、通用技术）和双层研发机制（正序研发与倒序研发），提升产品创新能力。
• 公司在2024年末于深圳成立研究院，专注于人工智能等前沿技术在小家电领域的应用。

（五）小型消费电器品类扩张

• 新宝股份从最初的西式厨房小家电拓展至家居护理、个人护理、商用电器、婴儿电器、制冷电器等多个领域。
• 公司正在进军宠物电器和高端智能园林工具等新兴品类。

三、美国关税风险与家电产业链国际化趋势

• 自2018年起，美国对中国小家电加征关税，促使中国家电企业加速布局东南亚。
• 新宝股份通过印尼产能建设，成功应对关税风险，提升市场竞争力。
• 其他企业如美的、苏泊尔、富佳股份、莱克电气等也在东南亚布局生产基地。

四、品牌矩阵战略，时代需求变动下表现不一

（一）多品牌战略布局

• 公司拥有东菱、摩飞、百胜图、鸣盏、歌岚等多个自主品牌和海外合作品牌。
• 品牌间形成互补，如摩飞主打高端，东菱主打性价比，百胜图专注于咖啡领域。

（二）摩飞品牌的兴起

• 摩飞品牌自2017年起采用“产品经理+内容经理”双轮驱动模式，成功实现品牌崛起。
• 品牌收入从2019年的6.5亿元增长至2022年的14.92亿元。
• 摩飞产品以“爆款产品+内容营销”为核心策略，成功在小红书、抖音等平台推广。

（三）东菱品牌发展

• 东菱品牌定位于性价比，2020年实现收入同比增长25%，达到3亿元。
• 产品设计注重年轻化与实用性，如便携式电热水壶、果蔬清洗机等，获得市场广泛好评。

（四）百胜图品牌推广

• 百胜图专注于半自动意式咖啡机市场，依托新宝的咖啡机供应链能力，成功进入中国市场。
• 品牌策略注重专业性与易用性，产品设计强调灵活性和精准控制，如研磨粗细调节。
• 品牌在2023年获得德国IF设计金奖，市场认可度持续提升。

五、可比公司对比，公司估值处于低位

• 相比苏泊尔、德昌股份、莱克电气、富佳股份、小熊电器等可比公司，新宝股份2023年PE为13.8倍，低于行业平均。
• 预计公司2024-2026年归母净利润为10.50/12.41/14.71亿元，CAGR为18.3%，高于市场预期。
• 公司当前股价对应2025年PE为10.8倍，预计可恢复至15~17倍，对应股价22.93~25.98元，涨幅空间39~58%。

投资建议

• 预计公司2024-2026年EPS分别为1.29/1.53/1.81元。
• 首次给予“推荐”评级，认为公司具备良好的成长潜力和估值修复空间。

风险提示

• 小家电市场需求不足
• 市场竞争加剧
• 汇率波动风险