2017-光纤光缆行业专题报告：不确定性中的确定性_39页-4mb

光纤光缆行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了光纤光缆行业在2018年及未来几年的供需格局、行业成长性以及投资建议。重点探讨了行业在不确定性中寻找确定性，通过产业升级、海外拓展和多元业务布局，实现长期稳定增长。

主要观点

• 行业处于高景气阶段：光纤光缆需求持续旺盛，2017年全球光纤使用量为4.65亿芯公里，中国占比达58%，且需求增速快于全球。
• 供需关系改善：尽管2017年光棒产能缺口较大，但预计2018年底供需将基本匹配，量价整体平稳。
• 成长性增强：5G和物联网的发展将带来光纤需求的长期增长，预计2019年光纤需求将显著提升。
• 一体化升级：国内光纤光缆企业已实现从纤缆到光棒的一体化升级，提升了产业链话语权和盈利能力。
• 海外拓展：海外需求增长和“一带一路”战略为国内企业提供了良好的出口机会。
• 产业集中化：行业从市场化走向寡头格局，前五家光棒企业产能占比达84%，有利于龙头企业增强竞争力。
• 投资建议：重点推荐亨通光电和中天科技，认为其估值低，具备较大提升空间。

关键信息

2018年行业展望

• 需求保持平稳增长：全球FTTH和光网络投资仍处于增长期，国内三大运营商集采需求量价齐升。
• 供给逐步匹配：预计2018年底光棒供需基本实现匹配，光缆价格将保持稳定。
• 海外订单落地：海外需求提升带动出口，光纤价格与国内趋于一致，为走出去创造有利条件。

2019年展望

• 5G/物联网推动需求增长：5G基站部署和物联网应用将带动光纤需求倍增，前传和回传光纤需求显著上升。
• 光纤接入网需求：未来5G几乎全部依赖光纤接入，光纤需求量巨大。
• 产业趋势：从缆到棒的一体化升级，使得国内企业具备更强的成本控制能力和市场竞争力。

一体化升级

• 光棒进口替代：2016年光棒进口比例下降至27%，国内产能逐步释放，中国成为全球最大光棒供应国。
• 产业链利润结构：光棒占据行业利润的70%，掌握光棒技术的企业具有显著优势。
• 国内企业技术提升：亨通光电、中天科技等通过与海外厂商合作，掌握光棒核心工艺，实现自主生产。

海外市场

• 海外需求增长：欧美发达国家提前部署5G，发展中国家加快信息化建设，带来光纤需求的持续增长。
• 出口机会：国内光纤产能逐步释放，出口率提升，助力企业拓展海外市场。

国内市场

• 三大运营商集采：占国内市场需求80%以上，中国移动占比近50%，带动行业整体需求。
• 光网络建设：中国移动推动固移融合和大连接战略，加快FTTH建设，未来仍需持续投资3-4年。

多元化业务

• 新兴业务拓展：亨通光电和中天科技分别在电力电缆、海缆、新能源、大数据等领域实现增长。
• 毛利率提升：一体化升级和产能扩张有助于提升毛利率，增强企业盈利能力。

投资建议

• 重点推荐公司：亨通光电和中天科技，其估值不到15X，具备高安全边际和较大提升空间。
• 其他推荐：烽火通信和长飞光纤光缆（港股）。
• 评级体系：短期和长期评级分别以股价表现和公司竞争力为标准。

行业与公司数据

企业扩产与产能预测

风险提示

• 运营商集采需求不及预期
• 产能扩张过快导致市场竞争加剧
• 产业一体化升级进度缓慢

估值与盈利预测

图表引用

• 图：2006-2017年中国及全球光纤需求预测
• 图：2001年至今我国光纤价格走势图
• 图：2017年三大电信运营商集采情况
• 图：2013-2017年三大电信运营商集采总额
• 图：我国五大光纤厂商光纤光缆收入合计占运营商CAPEX的比例
• 图：全球光纤需求量及驱动因素
• 图：中移动需要3-4年完成累积投资赶超
• 图：我国运营商光纤采购模式（示意）
• 图：我国光棒进出口情况
• 图：光棒-光纤-光缆上下游纵向产业链及相关工艺示意图
• 图：亨通光电产品营收对比
• 图：中天科技产品营收对比

总结

光纤光缆行业正处于从高需求向高成长转型的关键阶段，通过一体化升级和海外拓展，企业具备穿越周期的能力。2018年行业景气度有望保持平稳，2019年将受益于5G和物联网的快速发展，迎来高成长期。亨通光电和中天科技因具备一体化能力、多元化业务和低估值，被重点推荐。