20170320-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_石化产品价格下跌_有望加速去库存及均衡上下游利润分配_17页_979kb

石油化工行业每周动态跟踪总结（2017年3月20日）

核心内容概述

2017年3月，石油化工行业面临油价回调及部分石化产品价格下跌的情况，但整体仍处于景气周期。油价小幅上涨，但未能有效支撑产品价格上涨，导致部分下游抵制或市场做空，引发价格踩踏。同时，随着检修季节来临及需求旺季的到来，石化产品去库存加速，价格回调有助于上下游利润分配更加均衡。

主要观点

• 油价走势：预计长期温和上行，美国页岩油产量增加对油价形成压力，但全球原油需求增长更具确定性。
• 石化产品价格：部分产品价格回调，如乙烯、丙烯、丁二烯等，但整体盈利状况良好。
• 需求与库存：石化产品需求增长快，但码头仓容未同步增加，导致库存高企。随着检修和需求启动，去库存将加速。
• 混改机遇：油气混改成为政策重点，中下游领域改革先行，利好相关企业，如中石化销售公司上市、LNG运输分销等。
• 投资建议：推荐关注中国石化、华锦股份、东华能源、齐翔腾达、上海石化、恒通股份、康普顿等公司，认为其估值较低，盈利良好，具备投资价值。

关键信息

油价与库存情况

• 国际油价：Brent原油期货收于51.76美元/桶，上涨0.76%；NYMEX期货收于48.78美元/桶，上涨0.6%。
• 美国原油库存：3月10日美国原油商业库存为5.282亿桶，较前一周减少20万桶；汽油库存减少300万桶；馏分油库存减少420万桶。
• 钻机数：美国钻机数增加21台，达到789台；加拿大钻机数减少39台，为276台；全球钻机数增加109台，为2027台。
• EIA预测：预计2017年全球原油需求增长126万桶/日，OPEC及非OPEC国家产量将趋于平衡。

石化产品价格走势

• 乙烯：CFR东北亚周均价为1190美元/吨，较前一周下跌89美元/吨，但仍高于历史平均。
• 丙烯：CFR中国为914美元/吨，山东地区为7350-7450元/吨，较前一周下跌35美元/吨。
• 丁二烯：CFR中国为2150美元/吨，与石脑油价差维持在较高水平。
• 芳烃：纯苯外盘价格下降80美元/吨，PX价格下降34美元/吨，PTA价格下降120元/吨。
• 丙烷：FOB沙特价格上涨4美元/吨，为433美元/吨。

长期趋势与机会

• 乙烯与丙烯需求：乙烯需求主要来自环氧乙烷、苯乙烯等，未来价格仍将维持强势。
• 丁二烯：由于石脑油裂解乙烯副产，未来丁二烯可能长期紧缺，影响合成橡胶价格及天然橡胶市场。
• LPG与石脑油价差：LPG与石脑油价差在50美元/吨以内，石脑油裂解乙烯装置暂时不会大规模使用LPG。
• LNG需求：进口LNG提速，国内天然气管线优化，LNG价格调整有利需求增长。

油气混改投资机会

• 混改政策：中央经济会议强调混改，油气成为重点领域，重点在中下游。
• 重点推荐公司：
  • 中国石化：市值低估，现金流良好，有望带来估值修复。
  • 华锦股份：市盈率低，盈利有望提升。
  • 东华能源：宁波PDH项目进展顺利，丙烷价格上涨利好液化气贸易。
  • 齐翔腾达：丁二烯价格上涨带动盈利回升。
  • 上海石化：业绩确定性高，固定资产低估。
  • 恒通股份：LNG降价提升性价比，与中国石化合作。
  • 康普顿：深耕车用润滑油市场，受益汽车消费升级。

行业重点信息

• 中石化与SABIC战略合作：深化两国合作，推动石化项目发展。
• 煤基乙醇示范项目：成功投产，标志我国具备建设大型装置能力。
• 外资增长：化学原料及制品业使用外资增长28.3%，显示行业吸引力。

风险提示

• 油价及化工品回落风险：市场波动可能影响盈利。
• 地缘政治影响：可能对原油供应及价格产生影响。

投资评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
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信息披露

• 分析师：谢建斌、徐睿潇
• 联系人：江真俊
• 公司：申万宏源证券有限公司
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行业重点公司估值表

风险提示

• 油价及化工品价格回落风险。
• 地缘政治对原油供应及价格的影响。

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