20250826-东吴证券-中大力德-002896.SZ-2025年半年报点评_业绩稳健增长_看好机器人精密减速机业务成长性_3页_452kb

证券研究报告：中大力德（002896）2025年半年报点评

核心业务表现

1. 业绩稳健增长：
   2025年上半年，公司实现营收5.16亿元（yoy +2.08%），归母净利润0.46亿元（yoy +6.50%），扣非归母净利润0.38亿元（yoy +5.35%）。其中第二季度单季营收2.86亿元（yoy +0.99%），归母净利润0.29亿元（yoy +6.66%）。

2. 业务结构变化：

   • 减速电机业务：营收1.91亿元（yoy +15.89%），是增长主要动力。
   • 精密减速器与智能执行单元业务：受国内外需求波动影响，前者下滑8.55%，后者下滑3.63%。
   • 地区分布：海外收入0.53亿元（yoy +92.34%），成为新增长点，传统电机产品出口持续巩固。

盈利能力提升

• 毛利率显著提高：上半年销售毛利率27.74%（同比+3.20pct），主要依赖高毛利海外业务扩展（毛利率达48.40%）。
• 费用率上升：期间费用率17.26%（同比+2.12pct），财务费用由汇兑损失驱动增长。

战略布局

• 人形机器人核心零部件：公司通过变更募投项目，投入1.75亿元用于智能执行单元生产线及大型RV减速器产能建设，加快人形机器人零部件布局。
• 技能平台构建：专注于减速技术和机电一体化领域，形成一体化业务布局，提供动力传动应用解决方案。

财务与估值

• 财务预测：2025–2027年净利预测为0.81亿、0.99亿、1.29亿元，对应PE分别为239倍、196倍、151倍（当前市值）。
• 风险：丝杠及人形机器人量产进度不及预期，宏观经济波动风险。

投资建议

维持“增持”评级，看好公司在机器人核心零部件领域的发展潜力及市场稀缺性。