深度报告-20250305-东吴证券-中大力德-002896.SZ-精密减速器头部企业_有望充分受益于人形机器人产业化进程_14页_1mb

中大力德（002896）证券研究报告总结

中大力德是专业从事减速器、减速电机等核心零部件生产的公司，成立于1998年，2017年上市。作为精密减速器头部企业，公司通过研发和制造一体化平台，提供动力传动与控制应用解决方案，产品广泛应用于工业机器人、人形机器人等领域。

投资要点

1. 深耕机械传动领域，进口替代成果显著
   公司以电机制造起家，逐步拓展至减速器领域，近年来收入和利润稳健增长。2018-2023年营收CAGR为12.6%，智能执行单元业务收入占比超40%，毛利率逐步提升。

2. 受益于人形机器人产业化
   精密减速器是人形机器人核心部件，市场空间广阔。根据测算，到2028年全球人形机器人谐波减速器需求或达15万台以上，市场规模超21亿元，目标客户包括宇树、智元等国内机器人厂商。

3. 产能扩张与研发投入
   公司启动175亿元投资计划，新增智能执行单元和大型RV减速器生产线项目，加速进入人形机器人产业链。研发投入持续增加，技术参数在行业中具有优势。

盈利预测与估值

预计2024-2026年归母净利润为0.73亿、0.83亿、0.98亿元，当前PE分别为199、175、149倍。由于产品结构优异，相较于绿的谐波、双环传动等可比公司，估值处于行业高位。

风险提示

• 丝杠产品研发不及预期
• 人形机器人量产进度推迟
• 宏观经济波动风险

结论：公司作为精密减速器龙头企业，有望受益于人形机器人产业化和国产替代趋势，维持“增持”评级。市场有风险，投资需谨慎。