吉林城投平台梳理（下）-20220219-安信证券-15页_789kb

报告摘要

吉林城投平台梳理（下）总结

核心内容概述

本报告对吉林下辖9个市州的城投平台进行了深入分析，重点关注长春、吉林和松原等主要城市的基本面及核心城投平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等情况，旨在为投资者提供更全面的参考信息。

主要观点与关键信息

1. 长春市城投平台梳理

1.1 区域经济概览

区位优势：长春为吉林省省会，地处东北亚中心城市，下辖7个区、1个县、3个县级市，是省内常住人口最多的城市。
经济表现：2020年GDP为6601.6亿元，2021年增长至7103.1亿元，GDP实际增速分别为3.5%和6.2%。城镇化率为65.9%，高于全省平均水平。
财政状况：财政自给率在省内领先，2020-2021年分别为40.6%和63.8%，但与省会城市相比仍处于下游。
债务情况：公开负债率省内较低，2020年末政府债务限额为1685.5亿元，政府债务余额为1539.1亿元，负债率为23.3%，排名省内第5位；窄口径债务率为349.5%，排名省内第5位。

1.2 城投平台比较分析

平台选取：选取存续债余额在100亿以上的3家平台进行分析，包括吉高集团、长发集团和长春城投。
业务分工：
- 吉高集团：省级平台，主要负责高速公路投资运营，2020年通行费收入占比82.7%，准公益性收入占比92.9%。
- 长发集团：地市级平台，主要负责城市基础设施建设及公用事业，2020年公益性收入占比47.7%。
- 长春城投：地市级平台，主要从事基础设施投资建设，2020年公益性收入占比41.4%。
股权结构：
- 吉高集团由吉林省吉盛资产管理有限责任公司100%持股；
- 长发集团由长春市人民政府国有资产监督管理委员会100%持股；
- 长春城投由长发集团持股50.98%，长春市城乡建设委员会持股49.02%。
外部支持：
- 政府补助：吉高集团2018-2020年累计获得政府补助68.3亿元、79.7亿元、53.5亿元；长发集团累计145.9亿元；长春城投累计65.8亿元。
- 政府债务置换：吉高集团通过政府债务置换获得银团贷款；长春城投在2017年获得政府债券置换部分BT项目债务。
债务结构：
- 吉高集团有息负债规模为1654.5亿元，短期有息负债占比0.5%；
- 长发集团有息负债规模为892.3亿元，短期有息负债占比28.9%；
- 长春城投有息负债规模为548.3亿元，短期有息负债占比22.7%。
融资渠道：
- 长春城投银行借款占比最高，为72.9%；
- 长发集团融资渠道为银行借款（54.0%）和债券融资（35.1%）。
对外担保情况：
- 吉高集团对外担保比例为0%；
- 长发集团对外担保比例为5.9%；
- 长春城投对外担保比例为19.9%。

2. 吉林其他市州城投梳理

2.1 区域经济概览

综合实力较强的市州：吉林和松原在GDP规模、人均GDP、财政自给率等方面表现突出。
经济指标：
- 吉林市GDP为1452.6亿元，GDP增速为0.6%，人均GDP为35588元；
- 松原市GDP为752.9亿元，GDP增速为2.1%，人均GDP为27487元。
财政指标：
- 吉林市财政自给率为19.1%，税收占比70.3%；
- 松原市财政自给率为16.9%，税收占比44.0%。
债务指标：
- 吉林市债务余额为387.8亿元，负债率为26.7%，调整债务率为456.2%；
- 松原市债务余额为147.0亿元，负债率为19.5%，调整债务率为292.4%。

2.2 主要城投平台比较分析

吉林市：
- 存续债平台共5家，总金额157.8亿元；
- 重点分析吉发集团，主体评级AAA，总资产1400.7亿元；
- 短期债务占比28.9%，政府欠款占应收款项的18.9%；
- 政府补助金额逐年上升，2018-2020年分别为1.4亿元、2.4亿元、6.8亿元；
- 公益性业务收入占比34.2%，对外担保比例31.6%。
松原市：
- 存续债平台共1家，松原城开，存续债金额73.0亿元；
- 主体评级AA，总资产586.5亿元；
- 短期债务占比27.0%，政府欠款占应收款项的12.3%；
- 政府补助金额较为稳定，3年累计6.8亿元；
- 公益性业务收入占比85.1%，对外担保比例9.6%。

风险提示

政策风险：城投融资政策调整可能对城投平台产生重大影响。
经济风险：宏观经济波动可能对城投平台的偿债能力造成压力。

图表与数据支持

图表目录：包括吉林9个市州城投债余额分布、长春区位、GDP与财政指标、城投平台业务结构、股权结构、债务结构、对外担保比例等。
数据来源：Wind、地方财政局、统计局、公司公告、评级报告等，确保数据的准确性和权威性。

总结

本报告详细分析了长春、吉林和松原市州的主要城投平台，涵盖经济、财政、债务及外部支持等多个维度，揭示了各平台的业务分工、股权结构、债务结构及担保情况。长春作为省内经济、财政和城投平台最集中的城市，其城投平台在高速公路、城市基础设施及公用事业方面具有重要地位。吉林和松原虽在经济规模和财政实力上不及长春，但其城投平台在特定领域也表现出较强的综合实力。报告指出，城投平台的债务结构和融资渠道差异较大，需结合具体情况进行评估。

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