20210312-光大证券-天虹股份-002419.SZ-2020年年报点评_业绩符合预告_数字化能力持续提升_5页_1001kb

公司研究总结：天虹股份（002419.SZ）2020年年报点评

核心内容

天虹股份在2020年实现了营业收入118.00亿元，同比减少39.15%；归母净利润2.53亿元，同比减少70.51%；扣非归母净利润0.31亿元，同比减少95.68%。尽管业绩略低于预期，但公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.1元（含税），显示其对股东回报的重视。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年业绩符合前期预告，显示出良好的业绩管理能力。尽管营收和利润均出现大幅下滑，但公司仍保持一定的盈利能力。
• 毛利率提升：2020年公司综合毛利率为42.88%，同比上升14.32个百分点，表明公司在成本控制和产品定价方面有所改善。
• 费用率上升：期间费用率上升17.70个百分点至40.71%，其中销售费用率上升显著，但管理费用率和研发费用率略有增长，财务费用率小幅下降。
• 线下渠道拓展：公司净增购物中心7家、独立超市12家，截至报告期末各类门店总数达到152家，线下渠道网络持续扩展。
• 线上业务增长：线上平台销售额同比增长283%，显示出公司在数字化转型方面的显著成效。
• 盈利预测与评级：分析师维持对2021/2022年EPS分别为0.47/0.59元的预测，并新增2023年EPS预测为0.67元。公司被维持“买入”评级，认为其数字化能力将构筑长期经营优势。

关键信息

财务数据概览

营收与利润变化

• 营收：2020年营收同比下降39.15%，其中零售业务下降38.05%，其他业务下降36.35%。
• 利润：归母净利润同比下降70.51%，扣非归母净利润下降95.68%。
• 毛利率：2020年综合毛利率达42.88%，同比上升14.32个百分点。
• 费用率：期间费用率上升17.70个百分点至40.71%，销售费用率上升16.21个百分点，管理费用率上升1.18个百分点，财务费用率下降0.01个百分点，研发费用率上升0.34个百分点。

各区域表现

• 华南区：营收增长8.53%，利润增长11.50%。
• 东南区：营收下降2.26%，利润下降6.25%。
• 华中区：营收增长5.21%，利润增长40.89%。
• 华东区：营收下降4.51%，利润增长36.64%。
• 北京：营收下降5.79%，利润下降8.30%。
• 成都：营收下降8.55%，利润增长194.10%。

各业态表现

• 超市：营收增长6.82%，毛利率下降0.8个百分点。
• 购百：营收下降19.6%，毛利率下降无数据。
• 便利店：营收下降0.64%，毛利率下降2.85个百分点。

风险提示

• 部分门店租约到期无法续租。
• 新业态和新店拓展速度不达预期。

分析师信息

• 唐佳睿：CFA、CPA（Aust.）、CAIA、FRM，执业证书编号S0930516050001，电话021-52523866，邮箱tangjarui@ebscn.com。
• 孙路：执业证书编号S0930518060005，电话021-52523868，邮箱sunlu@ebscn.com。

股票表现

• 当前价：7.63元
• 一年最低/最高：6.59元 / 12.38元
• 近3月换手率：42.76%

估值指标

总结

天虹股份2020年业绩表现略低于预期，但其数字化能力持续提升，线上业务增长显著。公司通过线下渠道的有序拓展和线上平台的快速发展，逐步构建全渠道购物体验。尽管费用率有所上升，但毛利率提升显示出公司在成本控制方面的优化。分析师维持“买入”评级，认为公司未来有望通过数字化转型实现长期增长。