20210131-光大证券-天虹股份-002419.SZ-2020年业绩预告点评_业绩略低于预期_到家业务部分对冲疫情反复影响_3页_1mb

天虹股份（002419.SZ）2020年业绩总结

核心内容

天虹股份于2020年发布的业绩预告显示，公司全年实现归母净利润2.32亿至2.82亿元，对应EPS为0.19-0.24元，同比大幅下降67.14%-72.96%。扣非归母净利润则下降93.94%-95.89%，业绩略低于市场预期。四季度归母净利润为1.05亿至1.55亿元，EPS为0.09-0.13元，同比下降25.24%-49.36%；扣非归母净利润为5100万至6500万元，同比下降58.29%-67.27%。尽管疫情反复对线下业务造成影响，但公司通过线上销售增长和多业态营销活动，实现了环比改善。

主要观点

• 业绩下滑原因：疫情初期百货和购物中心阶段性停业，客流和销售未达2019年同期水平，加上公司为支持供应商而减免租金及管理费，导致全年业绩下滑。
• 四季度表现：线上销售同比增长超3倍，销售同比增长约14%，超市、百货及灵智数科业务共同发力，推动四季度业绩环比增长。
• 业务发展：公司持续拓展线下门店，2020年新增3家购物中心与5家独立超市，超市门店总数达到114家。同时推进到家业务，形成“极速达+次日达+全国配”的业务矩阵，提升全渠道购物体验。
• 盈利预测调整：由于疫情反复对线下业务的影响，公司2020-2022年全面摊薄EPS预测下调至0.22/0.47/0.59元，较原预测0.30/0.54/0.61元有所下降。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司重点布局高端超市业务，推进社区购物中心建设，通过数字化提升经营效率，具备长期竞争优势。
• 估值指标：公司P/B处于历史低位，当前股价为7.28元，总市值为87.38亿元，总股本为12.00亿股。PE为34，PB为1.3，EV/EBITDA为11.5，股息率降至1.5%。

关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：2020年预计为126.17亿元，同比下降34.94%；2021年预计增长17.70%至148.50亿元；2022年预计增长8.96%至161.81亿元。
• 净利润：2020年预计为26.1亿元，同比下降69.72%；2021年预计增长118.09%至56.8亿元；2022年预计增长24.78%至70.9亿元。
• 归母净利润率：2020年为2.1%，2021年为3.8%，2022年为4.4%。
• ROE（摊薄）：2020年为3.9%，2021年为7.9%，2022年为9.4%。

费用与现金流

• 销售费用率：2020年为32.50%，较前两年有所上升。
• 经营性现金流：2020年为16.2亿元，2021年预计为96.8亿元，2022年预计为123.3亿元。
• 净现金流：2020年为33.6亿元，2021年预计为39.2亿元，2022年预计为50.0亿元。

资产负债情况

• 资产负债率：2020年为57%，2021年为57%，2022年为58%。
• 流动比率：2020年为0.68，2021年为0.68，2022年为0.69。
• 速动比率：2020年为0.62，2021年为0.63，2022年为0.63。
• 总资产：2020年为1560.9亿元，2021年为1668.2亿元，2022年为1789.6亿元。

风险提示

• 新业态和新店拓展速度不达预期。
• 数字化推进效果不达预期。

总结

天虹股份在2020年受疫情影响，业绩显著下滑，但通过线上销售增长和线下门店拓展，逐步实现业绩恢复。公司持续推进到家业务和数字化转型，旨在提升全渠道购物体验和经营效率。尽管盈利预测有所下调，但公司仍被维持“买入”评级，因其在高端超市和社区购物中心方面的布局，以及P/B处于历史低位，具备长期投资价值。投资者需关注疫情反复对线下业务的持续影响及数字化推进的实际效果。