20230605-国金证券-_数_看期货_期指主动对冲策略超额显著_黑色商品大幅反弹_14页_1mb

股指期货市场周概况

本周四大股指期货合约（IF、IC、IM、IH）波动不一，小市值期指表现占优。指数涨跌幅方面，中证1000期指（IC）涨幅最大达12.2%，上证50期指（IH）跌幅最大为-0.63%。全部合约持仓量变化不明，成交量日均小幅下降，尤其是IM成交量减少幅度显著。

基差率数据：截至周五，IF、IC、IM 和 IH 当季合约年化基差率分别为-281%、-292%、-354% 和 -469%，期指贴水变动不一，指数分红影响已定价充分。跨期价差率位于高分位数（如 IF 为90.4%分位数），受分红影响，远月合约贴水加深。

宏观预期方面，尽管指数未再探底，部分板块出现“V”型反弹，但短期期指成交量未提供支撑，市场波动预计维持高位。基差和价差结构变化可能先于市场情绪变化，当政策预期明确时，期指价格可能领先于实际经济表现。后续基差贴水预计收窄。

主动对冲策略表现

主动对冲策略在本周表现优于被动对冲：IC 被动对冲收益率-0.04%，主动为0.36%；IF 被动0.03%，主动0.91%；IH 被动-0.13%，主动0.21%。策略基于多项式拟合模型，通过导数判断趋势，顺势交易，参数包括4阶拟合和450分钟历史数据，风险包括模型失效、政策变化等。

策略信号本周开多或开空，累计收益率和夏普比率显示主动策略优势。

商品期货市场概况

本周商品期货整体反弹，南华指数上涨15.2%。涨幅最大的品种包括铁矿石（87.5%）、纯碱（72.1%）和尿素（66.3%），相关股票如金自天正和远兴能源表现良好。跌幅最大的为棕榈油（-46.3%）等农产品，背后原因包括供应链需求传递不稳定和基本面再平衡进程缓慢。

价差方面，BACK结构扩大，纯碱价差正偏离达153.7%，红枣负偏离-161.1%。市场反弹遵循历史规律，但趋势方向需基本面确认，供应链波动放大了不确定性。

其他分析与风险

包含股指期限套利计算、股利预估方法等。基差和价差合理，但套利机会受限于历史数据和模型风险。未来需关注政策预期变化和国际环境影响。