20240102-国金证券-_数_看期货_2023年期指与主动对冲策略回顾_15页_1mb

2023年期指与基差回顾

市场阶段分析

1. 年初至春节躁动：经济预期乐观，期指升水明显，基差升水幅度大。
2. 二月中旬至五月：海外经济超预期，国内复苏缓慢，期指恢复贴水，基差收敛。
3. 五月至七月：稳增长政策提振信心，四大期指升水，基差高位。
4. 七月至十月：汇率承压，市场调整，基差下行。
5. 十月至十二月：市场情绪直接反映在基差和波动中。

主要特征

• 升水次数和幅度增加：政策预期提前定价，金融产品发行减少削弱基差收敛。
• 基差波动与情绪主导：部分节点期指走势高度一致，但基差变化需关注边际情绪变化。

股指期货市场本周概况

• 整体表现：四大期指涨幅均涨，大市值风格占优（如沪深300涨281%）。
• 基差水平：主力合约均升水，基差整体上行，跨期价差处于历史高位。
• 套利机会：年化收益5%计算需基差率0.56%和-0.97%，当前暂无套利空间。

主动对冲策略表现

• 2023年表现：IC、IF、IH策略收益率分别为-715%、-786%和-1113%，略逊于被动组合，主要因市场“情绪波动”剧烈。
• 本周表现：IF主动策略收益0.68%，优于被动策略（0.05%）；IC、IH策略表现低于被动。
• 2024年展望：若情绪波动减小，策略可能恢复超额收益。

商品市场回顾与配置观点

• 本周表现：商品整体下跌1.37%，能化板块跌幅最大（-2.55%），农产品跌幅最小（-0.42%）。
• 价差结构：BACK结构恢复至平均水平，短期事件扰动（如红海事件）和春节前开工需求确认需关注。
• 策略建议：前期失效的统计套利策略或迎机会，关注红海事件对货运的冲击。

附录补充

• 期现套利公式：基于基差收敛的正反向套利计算公式，考虑交易成本、保证金等。
• 股利预估方法：通过历史分红规律和EPS预测派息率，修正基差率。
• 主动交易策略：基于多项式拟合趋势，顺势交易，止盈止损线设置灵活。