深度报告-20220924-国金证券-高测股份-688556.SH-设备_耗材_工艺集大成者_多业务展宏图_33页_3mb

高测股份（688556.SH）买入（首次评级）总结

核心内容

高测股份是一家专注于高硬脆材料切割设备及耗材的国内领先企业，拥有三项核心技术：切割设备、金刚线、切割工艺。公司产品包括切割设备和金刚线，为客户提供一体化切割解决方案，应用于光伏、半导体、蓝宝石、磁材等多个领域。公司于2020年在科创板上市，2021年新增切片代工业务，进一步拓展业务范围，提升盈利弹性。

主要观点

• 技术优势显著：公司深耕切割技术研发，具备“切割设备+切割耗材”双线联合研发能力，是行业内唯一一家同时具备该能力的企业。
• 市场空间广阔：2022年全球切割设备及耗材市场空间预计为142亿元，未来三年将分别增长至182亿元和232亿元。
• 成长曲线清晰：公司四大成长曲线包括轮胎检测、光伏切割、半导体、蓝宝石及磁材切割，未来增长潜力大。
• 盈利能力提升：2022年上半年公司营收和净利润同比分别增长124.16%和224.39%，毛利率和净利率稳中有升。
• 业务布局多元：公司不仅在光伏领域占据重要地位，还在半导体、蓝宝石、磁材等创新业务领域不断拓展。

关键信息

财务指标

• 总股本：2.28亿股
• 已上市流通A股：1.70亿股
• 总市值：191.46亿元
• 年内股价最高最低：144.09元/46.20元
• 沪深300指数：3856
• 上证指数：3088
• 目标价格：115.00元（对应2022年50倍PE）

营收与盈利预测

技术与产品

• 金刚线技术：公司于2021年完成“一机十二线”技改，金刚线产能从800万公里提升至2500万公里以上，上半年销量1200万公里，全年有望实现满产满销。
• 切片设备：GC-700X具备平台化兼容设计，兼容多种硅片尺寸，实现批量销售，2022年上半年在手订单约11.76亿元，同比增长61%。
• 切片代工业务：公司规划三个项目共47GW切片代工产能，2022年上半年实现切片服务收入3.11亿元，净利润2600万/GW，盈利能力开始兑现。

股权与激励

• 股权结构稳定：实际控制人为张顼，持股25.48%，公司股权结构集中。
• 股权激励计划：公司于2021年推出首次股权激励计划，累计授予150名激励对象323.05万股限制性股票，占公司股本总额的2.0%，彰显公司发展信心。

风险提示

• 下游扩产不及预期
• 技术进步不及预期
• 硅料价格下行过快
• 限售股解禁
• 股东减持风险

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级，目标价115元，对应2022年50倍PE。

总结

高测股份凭借其在切割设备和耗材领域的技术优势和市场拓展能力，成为光伏行业的核心供应商。公司不仅在光伏行业具备显著的市场份额，还在半导体、蓝宝石和磁材等创新领域不断拓展，形成多元化的业务布局。随着光伏行业持续高增长和切片代工业务的推进，公司未来盈利能力有望进一步提升。公司技术壁垒高，市场空间广阔，具备良好的成长性和投资价值。