20230830-东吴证券-锦浪科技-300763.SZ-2023年半年报点评_出货环比略降_随库存去化+新市场放量2023H2有望改善_10页_795kb

研究报告总结：锦浪科技（300763）2023年半年报

根据2023年半年报，锦浪科技财务表现强劲：营业收入达325.1亿元，同比增长33.16%；归母净利润63亿元，同比增长58%；扣非归母净利润65亿元，同比增长75%；毛利率为36.73%，同比提升5.38个百分点。

公司预计2023Q2业绩环比有所下降，但盈利预测已进一步下调。逆变器业务方面，2023上半年逆变器整体出货同比下降，但公司认为这主要是由于欧洲库存压力，随着欧美以及亚非拉市场的重新启动，业绩有望改善。

另一亮点是户用电站业务，公司固定资产超百亿元，预计自持户用电站超2GW，实现营收55.6亿元，同比增长131%。工商业电站规模增长至47GW，同比增长57%，贡献了新能源电力生产业务的营收增长。

尽管收入和利润均超出市场预期，但期间费用率环比有所降低（下降1.1个百分点），经营性现金流为-10亿元，随着业务规模扩大，采购支出有所上升，同时致使存货、应收账款、合同负债同步增加。

基于逆变器行业竞争的加剧，我们调整了2023-2025年的盈利预测：预计归母净利润为143亿、223亿、302亿元，同比增速35%/55%/35%，并将目标价调整至122元，维持“买入”评级，给予2024年22倍PE。

提出以下风险：竞争加剧，销量与政策不及预期。

核心关注点：

• 收入增长在高基数面前出现小幅放缓
• 逆变器与储能产品出货显著受欧洲库存影响
• 毛利率提升，受益于成本控制能力增强
• 户用电站业务快速增长，大幅领先大盘
• 巩固行业领先地位，维持“买入”评级