20250302-华源证券-有色金属大宗金属周报_俄铝恢复对美出口或拉大国内缺口_静待缺铝逻辑兑现_17页_1mb

首先，以下是中国有色金属行业定期报告的总结：

有色金属行业定期报告总结

板块表现

本周申万有色金属板块下跌23.2%，跑输上证指数0.60个百分点，位列申万板块第18位。申万有色板块的PE_TTM和PB_LF估值分别变动-0.49倍和-0.05倍，估值扩张压力仍存。

主要金属分析

• 铜：铜价震荡下行，短期受美国关税调查影响，但价格已对关税扰动钝化。供需方面，智利电力故障及刚果金政局问题扰动供应；节后需求不振，库存累积显著。等待3月宏观数据和铜关税落地催化，预期铜价波动性将扩大。
• 铝：氧化铝部分止跌，但供应过剩压力未减；电解铝盈利收窄，库存累计。俄铝恢复对美出口或拉大国内供应缺口，电解铝存在短缺预期，建议关注头部电解铝企业及潜在涨价逻辑标的。
• 锂：碳酸锂价格继续下行，供需过剩明显。供给端高成本锂企逐步出清，需求端新能源汽车政策下仍存悲观预期，建议关注具备第二增长曲线和降本能力的锂企。
• 铅锌：锌价大幅下跌，库存偏高，锌冶炼亏损明显；铅价表现相对稳定，需求复苏尚未体现。

风险提示

• 下游复产不及预期，房地产投资低迷，新能源汽车增速放缓。
• 建议投资者重点关注宏观数据发布、供给收束（如进口收紧）、国内需求端复苏进展以及相关金属品种的供需缺口兑现情况，合理配置铜、铝等工业金属和具备政策支持的锂钴等新材料方向。

建议投资者结合短期震荡调整和长期周期接力逻辑谨慎布局。