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招商期货大宗商品配置周报（2025年3月2日）

核心观点

市场逻辑：
本周风险资产多数回落，商品市场内部黑色领跌。大豆、纯碱领涨，低硫燃油领跌。

• 本周无主流品种创新高，焦炭创一年新低。
• 量化数据显示市场流畅度和波动性触底反弹，但预期度略有下行。

宏观逻辑：

• 国内经济在政策支撑下有所改善，财政政策发力，赤字率和基建投资望提升。
• 海外方面，美国经济数据疲软，美联储降息预期升温；特朗普政策不确定性对中长期商品构成影响。
• 两会进入倒计时，政策落地与需求验证是未来市场关注焦点。

后市判断：

• 国内商品短期交易难度较大，需等待政策落地信号。以“以我为主”思路进行配置。
• 海外财政节奏和库存数据是未来商品交易主线之一。

板块观点

1. 黑色链：供需预期改善是驱动核心，短期震荡，中期修复可能性大。关注两会经济政策落地情况。
2. 基本金属：多因素扰动下供需偏紧，铜、铝等中期看好；需密切跟踪特朗普关税政策、科技需求及印尼政策。
3. 贵金属：短期转弱，但长期多配，关注美元流动性博弈与通胀预期变化。
4. 能化：原料端扰动较大，短期价格因成本支撑波动剧烈，中长期中枢下移。
5. 农产品：基本面分化，板块交易难度较高。蛋白粕高位震荡，南美产量成为核心变量；生猪、鸡蛋短期震荡区间运行。

投资建议

短期市场夹缝中运行，政策落地前波动将持续，有增量政策出台前后的机会。中长期看好“以我为主”的工业品结构性机会，尤其地产、基建、AI及新能源相关板块。建议投资者关注政策边际变化与高频数据验证。

风险提示

• 美国经济超预期走弱或降息不及预期。
• 中美贸易摩擦超预期激化。
• 赤字扩张不及预期，金融系统不稳定风险。