20251109-华源证券-有色金属大宗金属周报_缺铝逻辑有望逐步兑现_铝价迎来上行周期_16页_1mb

有色金属行业定期报告摘要

核心观点

• 整体市场表现：申万有色金属板块本周下跌0.04%，跑输上证指数1.12 pct，位列申万板块第18名。
• 重点关注品种：铜、铝、锂、钴等能源及工业金属价格波动显著，部分品种亏损收窄，供需格局变化推动价格上涨逻辑逐步显现。

各品种分析

🚀 铜：短期震荡，中长期有望上行

• 本周走势：伦铜、沪铜、美铜分别下跌1.57%、1.23%、3.05%，库存小幅累积，铜价高位震荡。
• 中长期逻辑：供给端铜矿资本开支不足，供需格局由紧平衡转向短缺；美联储进入降息周期，铜价有望上行。
• 重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、五矿资源、铜陵有色等。

⚡️ 铝：缺铝逻辑逐步兑现，电解铝盈利扩张

• 本周表现：沪铝上涨1.74%，电解铝毛利达5741元/吨，库存略有增长。
• 中长期逻辑：海外新增产能缓慢，国内产能接近天花板，明年可能出现短缺，铝价上行周期开启。
• 重点关注：中孚实业、云南铝业、中国铝业、神火股份、天山铝业等。

🔋 锂：价格底部回升，库存持续去化

• 价格走势：本周碳酸锂价格下跌0.19%，但碳酸锂期货仓单持续注销，已连续去库12周。
• 市场动态：锂电需求超预期，磷酸铁锂10月产量同比增长51%，库存有望持续去化。
• 重点关注：赣锋锂业、雅化集团、中矿资源、永兴材料、盛新锂能、天齐锂业。

💼 钴：供需偏紧，价格有望延续反弹

• 最新动态：刚果（金）解除钴出口禁令，但审批流程未完成，短期供应紧张格局未改。
• 价格趋势：国内电钴价格下跌1.54%，但MB钴价格上涨0.43%，价差扩大。
• 重点关注：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源等。

💡 风险提示

1. 下游需求不及预期（房地产、新能源汽车）；
2. 宏观政策变化、原材料价格波动。

📊 数据支持

• 市场估值：申万有色PE_TTM为25.53倍，PB_LF为3.16倍。
• 库存与供需：铜、铝库存波动，部分金属品种库存下降，供需分界线逐渐明晰。

🎯 投资建议

• 短期：关注铜铝等金属顶部震荡与中长期底部机会的切换。
• 中长期：聚焦稀缺资源和供需格局改善的方向，重点布局锂、铝、钴等领域。