20220429-西部证券-广和通-300638.SZ-广和通2022年一季报点评_逆风下仍符合预期_毛利率环比略有提升_8页_392kb

报告摘要

广和通2022年一季报总结

核心内容概览

广和通2022年第一季度业绩表现稳健，符合市场预期。公司实现营收11.78亿元，同比增长36.98%；归母净利润1.05亿元，同比增长30.18%；扣非净利润9900.7万元，同比增长40.65%。尽管毛利率为22.0%，略低于近五年Q1平均水平，但环比21Q4的21.2%有所提升，表明原材料涨价压力边际改善。

主要观点

业绩表现稳定：公司一季度业绩增长符合预期，显示其在市场环境不确定性下的抗压能力。
毛利率改善：虽然毛利率仍受原材料涨价影响，但环比有所提升，预示成本压力有所缓解。
控费能力强：公司销售、管理、研发、财务费用率合计15.02%，同比下降明显，凸显其规模效应与成本控制能力。
5G与车载业务增长潜力大：公司5G车规级模组已通过关键认证，具备量产能力，同时通过收购锐凌无线拓展海外市场。
PC端应用前景广阔：根据Strategy Analytics预测，2025年支持5G的PC市场份额将达69%，公司产品线已适配新一代5G模组，具备良好增长预期。
盈利预测乐观：公司预计2022-2024年营收分别为59.9、84.7、115.7亿元，归母净利润分别为5.8、8.5、11.8亿元，对应PE分别为20、14、10倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2743.58	4109.31	5991.01	8472.32	11572.28
增长率	43.26%	49.78%	45.79%	41.42%	36.59%
归母净利润(百万元)	283.62	401.35	583.14	852.07	1178.80
增长率	66.76%	41.51%	45.30%	46.12%	38.34%
每股收益(EPS)	0.68	0.97	1.41	2.06	2.85
市盈率(P/E)	40.6	28.7	19.7	13.5	9.8
市净率(P/B)	4.3	5.9	4.7	3.5	2.6

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	19.8%	22.8%	26.4%	29.8%	30.9%
毛利率	28.3%	24.1%	24.3%	25.0%	25.5%
营业利润率	11.2%	10.1%	10.3%	10.6%	10.7%
销售净利率	10.3%	9.8%	9.7%	10.1%	10.2%
营业收入增长率	43.3%	49.8%	45.8%	41.4%	36.6%
营业利润增长率	29.9%	34.9%	48.5%	46.1%	37.2%
归母净利润增长率	27.2%	41.5%	45.3%	46.1%	38.3%
资产负债率	46.5%	53.6%	53.1%	55.5%	54.2%
流动比率	1.68	1.59	1.59	1.56	1.64
速动比率	1.30	1.12	1.24	1.18	1.24

风险提示

上游原材料价格波动可能对公司成本构成压力。
车载模组上车进度可能因疫情反复而受到影响。
PC端5G应用的推进速度可能低于预期，影响整体增长。

业务发展亮点

5G与车载业务双轮驱动：公司5G车规级模组AN958-AE已获三证，具备量产资质；收购锐凌无线，加速海外布局。
PC端5G模组布局成熟：公司与英特尔、联发科共同发布FM350模组，满足高速网络需求。
5G赋能物联网：公司5G模组已通过德国电信、沃达丰认证，可用于工业监控、远程医疗、无人机、VR/AR等领域。

估值与投资评级

估值趋势：P/E从40.6倍逐步降至9.8倍，P/B从4.3倍降至2.6倍，显示市场对公司未来增长的信心。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月投资回报率将高于市场基准指数20%以上。

总结

广和通在2022年第一季度展现出稳健的业绩增长，毛利率环比提升表明成本压力有所缓解。公司凭借强控费能力和规模效应，持续优化成本结构。5G与车载业务作为增长引擎，展现出良好的发展势头，尤其是PC端应用市场随着5G普及将有较大增长空间。尽管存在原材料价格波动、车载模组上车进度及PC端应用不及预期等风险，但公司整体前景乐观，估值合理，投资价值凸显。

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